股权众筹：成长的烦恼.docVIP

PAGE  PAGE 6 股权众筹：成长的烦恼 　　众包与众筹是互联网将“全世界无产者团结起来”的成功典范，充分体现了互联网连接一切的力量。众包连接与汇聚了智慧与创意，使服务产业去中介化变成了可能；而众筹筹集的则是资金、智慧与联合起来的力量。众包侧重于筹集智慧，众筹侧重于筹集资金。其中，由于众筹的金融属性，使之成为互联网金融重要的组成部分，被视为最具创新与潜力的互联网金融业态。 　　众筹也是多元的，根据回报的方式不同，可以分为债权众筹（P2P）、股权众筹、产品众筹、公益众筹、经营权众筹、收益权众筹等多种模式。在这些模式中，债权众筹模式P2P发展呈现出一片繁荣景象，平台数量已高达数千家，颇似当年团购领域的千团大战。 　　众筹势猛却问题颇多，在星火燎原的生长初期，其面临着自身的成长烦恼与外部监管不断完善的约束。 　　众筹的魔力 　　随着“大众创业、万众创新”、“互联网+”以及“众创空间”等引领的第四次创业浪潮兴起，股权众筹已成为新的热点。国务院发文支持股权众筹试点，行业呼吁将股权众筹打造为新五板，构成我国多层次资本市场的重要组成部分。在这种背景下，一些创新型的股权众筹平台开始涌现，如中国证券业协会的中证股权众筹平台、贵阳市政府打造的众筹交易所等，阿里、京东、平安、苏宁、中信等巨头亦纷纷杀入股权众筹领域。可以说，进入2015年后，股权众筹融资的方式悄然成为潮流，无论是专业的线上股权众筹平台还是大量线下的股权众筹项目，融资项目与融资额连创新高。 　　随着股权众筹的发展，其已从最初的面向种子项目、天使或A轮等早期项目的股权融资，逐步向新三板挂牌项目、VC与PE项目延伸，甚至已开始向股权转让市场挺进。未来是否会向股权并购市场、私募股权基金转让市场等综合性股权交易服务市场发展？一切皆有可能。 　　众筹为何有如此巨大的魔力？ 　　毕竟，与传统股权融资方式相比，股权众筹的投资者人数众多，每个投资者的投资金额相对较小，达成交易并完成投融资的决策可能需要较长的时间，操作也相对复杂，投资人参与融资公司的管理经营程度也有所不同，投资退出也较为复杂。而融资公司自身也因为采取股权众筹模式可能会造成股权分散，治理困难，并有可能影响融资公司进一步融资，甚至登陆资本市场。 　　但相对于传统的股权融资模式，股权众筹更有不可比拟的优势。例如，分散投资者的投资风险，容易促成投资交易的达成；众多的投资者会参与公司经营并为公司提供重要的社会资源与经验；股权众筹模式对扩大公司影响力具有一定的作用。因此，股权众筹被视为我国多层次资本市场的组成部分，被誉为第五板或新五板。 　　具体地说，与传统的股权投资（尤其是天使投资）相比，股权众筹能更有效地将投资者和融资者连接在一起，帮助创业者找到更多更合适的投资人，也使得投资人更多地获取投资项目信息。通过互联网进行股权众筹，可以部分有效地解决投融资双方的信息不对称问题。除此之外，股权众筹也使得天使投资小众化和小额化，原本天使投资是只有少数成功企业家或金融专业人士所从事的“高大上”职业，但利用互联网进行的股权众筹，却通过连接与汇聚使得普通人也可以从事天使投资。这大大拓宽了社会的投融资渠道，对于改善创业环境大有作为。与传统的投资相比，建立在互联网上的投融资充分利用互联网的连接与聚合，大大降低了投资人寻找挖掘项目以及融资人寻求投资的成本，将原本无缘天使投资的大众零碎资金聚合，发挥长尾效应，也不同程度上提高了投融资匹配的效率。 　　根据我国公司法、证券法等相关法律法规，公司融资需要股东会决议。因此，该不该选择股权众筹融资模式事关公司重大融资甚至发展战略，需要公司全面考虑，综合各种情况以做出战略选择。 　　与监管赛跑 　　尽管具有非常多的优势，但中国式股权众筹尚处于初期的探索阶段，还存在非常多的问题需要解决，除了涉及公司内部战略选择外，也给外部监管构成挑战。 　　面对纷繁复杂的股权众筹与现行法律法规之间存在的冲突，以及给监管带来的难题，中国证券业协会于2014年12月发布了《私募股权众筹融资管理办法》（试行）（征求意见稿）；2015年7月，十部委又出台《互联网金融发展指导意见》；而在之后的8月7日，中国证监会发布了《关于通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》（以下简称“《通知》”）；随后的8月10日，中国证券业协会又将“关于调整《场外证券业务备案管理办法》第二条第（十）项“私募股权众筹”修改为”互联网非公开股权融资”。 　　根据上述《通知》，股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动，具体而言，是指创新创业者或小微企业通过股权众筹融资中介机构互联网平台（互联网网站或其他类似的电子媒介）公开募集股本的活动（“公募版股权众筹”）。而对于过去大家经常称谓的“股权众筹”今后则需要