六章节 杠杆效应与资本结构理论.pptVIP

第六章 杠杆效应与资本结构理论;二 目的及要求 企业进行筹资决策及筹资管理，考虑的主要因素是资金成本和杠效应，追求的是达到最佳资本结构目标。因此，杠杆效应与资本结构决策是筹资管理的重要内容，本章也是教材的重点章节之一。本章主要介绍经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆及最佳资本结构决策的方法。通过本章教学，使学生理解、掌握经营杠杆、财务杠杆及联合杠杆的概念、涵义、计算方法；了解资本结构理论的几大流派，重点掌握最佳资本结构的确定方法。 三 重点、难点 ●重点：1.经营杠杆。 2.财务杠杆。3.最佳资本结构决策。 ●难点: 1.经营杠杆、财务杠杆的理解、计算。 2.最佳资本结构决策方法—每股利润分析法、比较公司价值法 ;第一节 杠杆效应及系数; 杠杆含义： 自然界中的杠杆 经济学中的杠杆 财务管理中的杠杆 首先明确几个基本概念： 1、成本习性（与业务量的依存关系）分类： 固定成本——在一定规模内，总额固定，不随业务量的变动而变动。但单位固定成本是变动的。如管理人员的工资、固定资产折旧、保险费、水电费等。 变动成本——总额随业务量的变动而变动的成本。但单位产量的变动成本是固定的。如单位产品耗用原材料、生产工人工资等。 2、息税前利润EBIT：等于销售收入-变动成本-固定成本 = 边际贡献 （M）- 固定成本（A/F） 3、普通股每股盈余EPS：EPS=〔（EBIT-I）（1-T）-D〕/N; 变动 F作用 变动 ;DOL= ;二、财务杠杆（资本杠杆）  反映普通股每股收益与息税前利润的关系;2. 计量：财务杠杆系数DFL （反映财务杠杆作用程度、I作用程度大小）;三、复合杠杆（联合杠杆、总杠杆）  反映普通股每股收益与销售量（额）的关系;第二节 经营风险与财务风险;第三节 资本结构理论; 资本结构是指企业各种长期资金(长期债务资本和权益资本)筹资来源的比例和构成关系.资本结构理论是现代企业财务管理理论的核心之一,主要研究资本结构的变动对企业价值的影响,其理论分析是以企业价值最大化或股东财富最大化为企业目标为假设,以资本成本分析作为基础的.从技术上讲,综合资本成本最低,同时企业财务风险最小时的资本结构能实现企业价值最大化,也是最理想的资本结构.;一 早期资本结构理论 (也称为传统资本结构理论);２　营业净利理论;3 传统折衷理论;二　现代资本结构理论－ＭＭ理论;三　代资本结构理论－权衡理论;第四节 最佳资本结构决策;一、资本结构、最佳资本结构;二、最佳资本结构的决策方法（选择）; 例：某企业初创时拟筹资500万元，有如下三个筹资方案可供选择，有关资料如下： 方案一：5%×50/500＋8%×250/500＋15%×200/500 = 10.5% 方案二：6%×100/500＋7%×150/500＋15%×250/500 = 10.8% 方案三：7%×150/500＋7%×200/500＋15%×150/500 = 9.4%;2 追加资本结构决策：在现有资本基础上追加筹资时的决策。; 该企业现拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案可供选择。 甲方案：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。 乙方案：发行债券200万元，年利率为10%，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票36.36万股，普通股市价增至11元/股。 确定三个方案中的最优方案。 按方法一：三个方案的边际成本分别为8.4%、11%、14.09%，应选方案甲，但错误。 按方法二：应选方案二，与方法一结论不同。此例不当 汇总后方案甲综合成本=800/2000*10%*0.7+400/2000*12%*0.7+800/2000*（1/8+5%）=11.48% 汇总后方案乙综合成本=1000/2000*10%*0.7+1000/2000*（1/10+5%）=11% 汇总后方案丙综合成本=800/2000*10%*0.7+1200/2000*（1/11+5%）=11.25%;（二） 每股收益（利润）分析法（EBIT—EPS分析法）——用于比较决策债务筹资还是普通股筹资;例：P147例7 【例】假设华特公司目前有资金75万元，现因生产发展需要准备再筹集25万元资金，这些资金可以利用发行股票来筹集，也可以利用发行债券来筹集。下表列示了原资金结构和筹资后资金结构情况。要求