价格持续期的非对称对数ACD模型及其应用.pdfVIP

第 23 卷第 2 期 管理科学 ISSN 1672-0334 Vol. 23 No.2 104-111 2010 年 4 月 Joumal of !\1anagement Seience April.2010 价格持续期的非对称 对数 ACD 模型及莫应用 邓学龙，欧阳红兵 华中科技大学经济学院，武汉 43∞74 摘要:通过建立两状态价格持续期的非对称对数 ACD 模型，刻画价格持续期过程对不同 价格状态的不对称依籁关系和对未预期到的短价格持续期冲击与未预期到的长价格持续期 冲击的不对称响应过程，并在该模型中引入买卖价差和交易规模变量，检验市场微观结构理 论相关假说。模型拟合结果表明，价格上升和价格下降两种状态对价格持续朔的影响不同， 未预期到的短价格持续期冲击对价格持续期有正面影响，而未预期到的长价格持续期冲击对 价格持续期有负面影响;对市场微观结构信息模型的实证分析表明，滞后买卖价差和滞后交 易量具有信息含量，它们与价格持续期显著负相关;隐藏交易假说没有得到实证的支持，在选 取样本中大规模交易量比中等规模交易量对价格持续期有更加显著的影响。 关键词:价格持续期;非对称对数 ACD 模型;信息模型:隐藏交易假说 申固始樊雹:罔30.91 支献标识曰 :A 立革编 @:1672 -0334(2010)02 -0104 -08 1 51 富 向于掩饰其信息优势，从而交易中等规模的金融资 资产价格信息通过投资者的市场交易活动逐渐 产 [2) 。因此，私有信息主要通过中等规模的交易反 显露，投资者则通过观察交易或委托序列获取信息， 映到资产价格变化中。资产价格变化是影响价格持 这些信息可以帮助投资者更好地理解信息融入资产 续期的决定因素，不同的交易规模对价格持续期应 价格的运动过程。 Easley 等认为，如果投资者在一段 该存在非线性影响，非对称 ACD 模型也必然可以成 时间内没有观察到任何交易发生，他会做出在该时 为检验隐藏交易假说的重要工具之一。本研究刻画 期信息事件发生的可能性较低的推断，这表明交易 了价格持续期对不同价格变化状态的不对称依赖关 时间也有信息含量 ll) 。自回归条件持续期模型即