企业价值模型企业的资本所有者理论.pdfVIP

4整墨绿泼1术在~!开研究)) 20ω 年第 12 期 企业价值模型:企业的资本所有者理论 主王 f 王学荐 内导曾提要 本文通过构造一个企业价值模型，认为在竞争性的市场命件下，企此价值取 决于物项背本和管搜者能效，并且由于物质责本具有边际收益递减的特性而管理者能放具有 边际收益递增的特性，所以管理者能放对企业价蚀的贯献大于物病责本对企此价值的贡献。 关键诩 食业价像资本所有者经营能效贷本所有者别人能放管:3!.者能效 一、管理者能效 能效定义为一起价古董lIlt向下的能力发挥.1:取决于能力、价值取向以及能力发挥程度 三个网浆。管理者能效定义为在E …寇的价值取向下管 E理智能力的发挥，它为管理着自身的 管现者能为 M ， 、有一定价值取向下管漫着能力的发挥糠度 M ， 的函数，即: ( l ) M= M(M ,.M,} S. t. 0 需 M ， 运 1 - 1~ A1， 运 1 我们用 A1， 表示管理智能力的高低. 0, M Iζ 1. A1， 踹 o ;ff:J A1， 踹 1 分别表示管理者 能力的最低和最高程度(这当然是…种王思想状态}; A1， 表示管理盟者的价假取向，一 1~ A1, 乓 1. M ，= 由 l 丰U A1， =1 分别表示管理者以企业价值最小化和企业价值最大化为价值取 向: M ， 司提示管理者能力的发挥程度，。每M ，，;;; t. A1 ‘白白。和 A1.= 1 分别表示管理者能 力发 t革的最小穗度和最大领1f; A1， 表示在一定的价值取向下的管现者能力的发挥穆肢， 1ζ M2~ 1 噜 M ，= 卢 l 和 M ，= t 分别表示管理者在以企业价值最小化和企业价值最大 化为因部时的管理密能力发挥的最大程度。依据对 M ， 的定义，有: M,= m,(M ,.M ,) (2) 当A1 J=-1 幸nM ， 出 18才M ， 与 A1， 的关系见阁I. 当 A1， 鹏 0.3 幸UM ， 阳 1 时M ， l否 M ， 的关系见图 2. M, M , / M 3 / / M3 ==… l 阻 1