第十章 资本结构(最新).pptVIP

第十章　资本结构;【本章导学】;;;第一节 资本市场效率;尽管人们对有效市场理论还存在争议，但是占据主流的观点仍然是市场在一定程度上有效，有效资本市场理论对财务管理具有一定的指导意义 A、管理者不通通过改变会计方法提升股票价值 B、管理者不能通过金融投资获利 C、关注公司自己的股票才是最有益的 D、管理者可以通过金融投资获利;有效资本市场的区分 弱势有效资本市场 ； 半强势有效市场； 强势有效市场 ;项目;下列有关资本市场的说法正确的是ab A、实际上没有完全有效的资本市场，也不存在完全无效的市场 B、对于不同的投资者，市场有效性的后果是不同的 C、在半强势有效资本市场上，市场的价格不仅反映历史信息，还能反映一部分内幕信息 D、对强势有效资本市场的检验，主要考察内部信息获得者参与交易时是否获得利润 ;答案(AB);答案（A）;答案?B);答案是（D);答案是（D);答案是（D);第二节　杠杆原理;一、补充知识 （一）成本习性;（二）边际贡献;（四）盈亏平衡分析;　几个相关概念： ;1、经营风险：是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。 影响企业经营风险的主要因素有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。 2．? 经营杠杆（亦称营业杠杆）系数 经营风险的大小常常用经营杠杆来衡量。 经营杠杆指在某一固定成本下，销售额变动对利润产生的作用。;因固定成本的存在;（1）经营杠杆系数计算。 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算息税前利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。其计算公式为： DOL=（ΔEBIT/EBIT）/（ΔS/ S） 式中： DOL——经营杠杆系数； ΔEBIT-——息前税前利润变动额； EBIT——变动前的息税前利润； ΔS——销售变动额； S——变动前销售额。 为了便于应用，经营杠杆系数可通过营业额和成本来表示。其又有两个公式：;公式一： 式中： DOLQ——销售量为Q时的经营杠杆系数； P——产品单位销售价格； V——产品单位变动成本； F——总固定成本。 公式二： 式中： DOLS——销售额为S时的经营杠杆系数； S——销售额； VC——变动成本总额。;公式一是通过销售量反映的经营杠杆系数； 公式二是通过销售额反映的经营杠杆系数。 二者表明的意义一样：分子都表示基期的边际贡献，分母都是基期的边际贡献减固定成本即基期的息税前利润。 在实际运用中， 公式一只能用于计算单一产品经营杠杆系数； 公式二除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数。 例：某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为：;解： 公式1计算的结果表明了当销售额增减100%，息税前利润将增减133%；公式2表明当销售额增减100%，息税前利润将增减200%。即随销售额下降，经营风险增加。公式3表明当销售额在盈亏平衡点时，经营风险无穷大;（2）经营杠杆系数的含义和有关因素的关系。 ①在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。 ②在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 ③当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。此时企业经营只能保本，若销售额稍有减少，便会发生亏损。 （3）控制经营杠杆的途径。 企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。 ;1、财务风险亦称筹资风险：指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。 当全部资本的投资报酬率高于债务的利息率时，债务比率越高就能给所有者带来更大的额外收益；反之，债务比率越高，所有者就需拿出越多的收益来补偿债务利息。所以在资本结构中，债务资本的比率越高，企业的财务风险越大。;2、财务杠杆的含义 指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。 企业债务筹资利用了财务杠杆给股权资本带来额外收益。 ;因固定利息的使用：;3、财务杠杆系数的计算及其说明的问题。 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。 财务杠杆系数就是普通股每股利润（或企业税后利润）的变动率与息税前利润的变动率之间的比率。其计算公式为：;式中： DFL——财务杠杆系数； ΔEPS——普通股每股利润变动额； EPS——变动前的普通股每股利润； ΔEBIT——息税前利润变动额； EBIT——变动前的息前税前利润。 上述公式还可以推导为： 式中： I为债务利息；;