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创业板盈利如期回落 张戬、荆思杰、曹静怡 截至7月15日，350家上市公司公布业绩预告(仅有6家尚未公布)。按公布盈利变动区间的中间值计算，单季度净利润同比上升13.2%，对比可比公司1季度的16.5%和去年4季度顶点的26.2%有所回落。 从行业角度来看，在创业板盈利整体占比较大的行业中，周期属性较强的机械设备(从-3.6%进一步降至-10.9%)、电气设备(从9.0%降至-0.7%)、化工(从35.6%降至27.7%)出现顺周期调整。传媒行业的盈利大幅下降(从57.7%降至11.9%)，给创业板盈利带来压力。医药生物(由-0.2%提升至3.1%)和计算机(从4.0%提高到6.1%)单季度盈利略有上升。亮点来自于电子(从-3.9%提升至32.2%，其中主要贡献在于电子制造和光学光电子子行业)、建筑装饰(从-18.4%提升至50.9%)、休闲服务(从14.9%提升至40.3%)。家用电器(从-15.8%提高到22.5%)和汽车(从5.3%提高到7.8%)虽公司数量不多，且多为传统产品，但业绩表现不凡，基本摆脱了房地产市场持续调整的负面影响。 此外，更受关注的大市值公司面临更为严重的盈利增速下滑。创业板市值最大的前50家公司净利润增速从1季度的37%降至上半年的14.5%，2季度单季度盈利增长仅在2%左右。市值最大的前100家公司中期成绩相仿，2季度单季度盈利增长也不足7%。我们也注意到创业板公司的盈利增长差异巨大。单季度盈利增长超过200%的公司与陷入单季度亏损的公司同时存在。 从创业板的中报业绩预告来看，创业板整体盈利并没有摆脱经济周期性下滑所带来的压力。前期高速增长的部分行业也开始陷入回落。2季度创业板整体盈利增速减缓，大市值上市公司尤其严重。我们认为在这样的环境下，高估值成长股所面临的业绩兑现压力凸显，因此至少在未来一段时间，业绩将成为压制成长股估值提高的重要因素。投资策略上我们仍强调风格的纠偏，提示高估值成长股与主题股面临明显的压力。 　 2013Q1净利润同比  2013Q2净利润同比  2013Q3净利润同比  2013Q4净利润同比  2014Q1净利润同比  2014Q2净利润同比 采掘(19.0)57.4 (2.5)(0.6)(13.2)(38.8)传媒68.6 47.3 19.6 50.7 57.7 11.9 电气设备(5.2)63.9 36.2 扭亏9.0 (0.7)半导体(19.6)(17.3)(12.8)(39.9)(23.9)(24.3)电子制造(24.3)(17.7)(21.3)(40.9)29.5 74.8 光学光电子(1.1)(9.8)0.6 (22.7)(7.0)57.0 其他电子(17.5)1.5 27.4 62.7 2.1 (14.9)元件17.2 (7.6)15.4 (46.6)4.0 (10.4)电子 (11.4)(11.6)(4.4)(24.6)(3.9)32.2 纺织服装45.1 101.2 74.7 22.4 29.4 24.0 公用事业 (0.3)27.6 24.8 24.9 4.7 11.8 国防军工(58.7)(91.7)583.6 亏损(92.0)1009.8 化学原料23.3 26.4 44.7 (1.6)(35.2)(17.6)化学制品(11.0)(11.3)(5.7)21.5 49.9 51.1 石油化工0.3 7.1 (26.5)648.5 6.1 (17.0)塑料(29.5)(23.8)13.3 12.3 22.5 8.7 橡胶19.6 5.2 18.3 30.5 13.6 (21.4)化工 (10.9)(10.7)(1.1)22.3 35.6 27.7 金属制品111.1 83.6 109.3 99.4 41.8 0.2 通用机械(24.0)(13.9)15.3 156.7 16.3 28.2 仪器仪表(1.3)11.0 15.8 11.7 7.7 7.1 铁路设备27.4 (33.1)(8.3)290.3 227.4 84.9 专用设备 (27.8)18.6 36.0 (50.4)(39.8)(72.1)机械设备 (19.4)2.7 25.1 30.2 (3.6)(10.9)计算机1.7 (6.9)1.6 22.1 4.0 6.1 家用电器(21