永安期货研究院晨会纪要20170420.PDFVIP

永安期货研究院晨会纪要 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观： 1、国务院常务会议：决定推出进一步减税措施，持续推动实体经济降成本增后劲；通过《中 华人民共和国公共图书馆法（草案）》 2、IMF：中国的银行资产总额已经是 GDP 规模的 3 倍，信贷扩张速度仍然较快，其中扩张 最快的要属城商行、股份制银行以及其他地方性小银行。建议中国必须要在保持高增速和去 杠杆这两个任务中做出权衡。 3、（中信）《美联储缩表、地缘政治与全球市场波动》近期全球市场波动加剧，风险资产普 遍下跌，避险资产受到追捧。产生这种变化背后的逻辑有二，一是全球经济复苏与货币政策 退出宽松的影响，其中最重要的就是美联储是否会缩表，二是在地缘政治因素影响下，包括 东北亚局势、英国提前大选，法国大选将至等，结果就是避险情绪的上升，对应避险资产， 如黄金、日元、美债等避险资产的上涨。 逐步渐进加息仍然美联储的主要选项，今年再加息两次仍是大概率事件；而今年年底或明年 年初应是启动缩表的时间。虽然未来缩表带来的紧缩程度将远大于加息，但是美联储考虑到 美国自身经济情况和对国际的外溢效应，必然会给予市场足够的预期并采取减少或停止再投 资的方式逐步缩减资产负债表，而再投资调整的对象将会是使美联储资产结构和期限结构不 合理的抵押贷款支持证券（MBS）与中长期国债。然而，不确定性仍是特朗普政策组合的主 基调。 法国大选带来的政治不确定性降低。但是美国对叙利亚和朝鲜问题的强硬态度亦导致全球避 险情绪再次升温，金价、油价、债券均一定程度上涨。 债市策略：对债市而言，美国与欧元区在逐渐退出宽松，对国内债市或会产生阶段性冲击。 考虑到美联储 6 月加息仍是大概率事件，而且中国央行很可能再次跟随美国加息，所以二季 度债券市场仍然承受压力。但是随着国内经济基本面的企稳以及跨境资本流动管理体制的建 立健全，外部冲击可适当隔绝。此外，美联储缩表前也必将给予市场足够反应时间。所以， 在 3 月外储持续稳中有升的情况下，人民币不存在大幅贬值基础。我们仍然认为今年总体存 在“短线做多”的机会，所以当收益率上升到我们认为的 10 年期国债收益率区间 3.2-3.6% 的较高位置时，仍存在波段机会。目前，利率水平仍然低位震荡，所以机会有限，建议投资 者保持短久期和流动性。由于存单的发行利率和理财收益率有同时回升迹象，所以将配置存 单博取绝对收益与等待波段机会结合，不失为一个占优选择。 有色： 1、工会官员 EfrainCenteno 称，大约 3000 矿工正占领南方铜业公司在秘鲁 Ilo 的铁路线，自 周一罢工以来，公司就不曾使用过相关铁路；只要公司无意满足工会的要求，工人就会继续 占领铁路线，为薪酬而进行的抗议活动并不违法；公司与工会定于周四在利马会谈。 2、沪铜合约价差上正向结构保持，上海电解铜现货报升水 20 元/吨-升水 100 元/吨，由小 幅贴水变为升水状态，上周上海期货交易所库存大幅下降 43,543 吨至 271,267 吨。LME 铜 现货相对于三月合约贴水 33.00 美元/吨，贴水略有缩窄,合约价差上为前 16 个月正向结构、 后 10 个月为小幅反向结构，LME 市场的精炼铜库存下降 1,775 吨至 255,425 吨，继续回落， 近一个月下降超过 5 万吨。进口盈亏上，现货进口盈利 170 元/吨，现货沪伦比值为 8.17， 现货沪伦比值上升。 3、沪铝合约价差上保持小幅正向结构，上期所库存上周继续增加 5,981 吨至 345,942 吨， 现货报贴水 160 元/吨-贴水 120 元/吨，贴水保持，LME 铝正向结构保持，现货贴水 16.50 美 元/吨，贴水略有扩大；沪锌合约价差上为小幅反向结构，现货升水 340 元/吨-升水 430 元/ 吨，升水继续扩大，目前现货对近月升水处于较高位置，上期所库存下降 16,846 吨至 165,398 吨，LME 锌月间价差上保持反向结构，