第7章新知识点：创新项目评估中对通货膨胀的评价.pptVIP

第八章通货膨胀对项目评估的影响; 经济发展研究指出，商品和服务的价格客观上是波动的，并且大多时候价格水平运动方向向上，即通货膨胀。 当价格水平向下运动时，被称为通货紧缩。 ;当价格水平提高，货币的实际购买力下降了，当价格水平降低，无形中提高了货币的实际购买力。 因而，在等值计算中，对于货币的时间价值， 应同时考虑货币的收益能力和货币的购买能力双重因素。 ; 第一节 通货膨胀与货币购买力;一.价格指数与通货膨胀率 为了测定价格水平具体的变化方向和数量，有必要计算价格指数。; 价格指数 ;例如 零售价格指数是反映城乡商品零售价变动趋势的一种经济指数，以RPI为例，可计算出年通货膨胀率，如下 ;在现实生活中，每一年的通货膨胀率是不同的，当投资项目投资周期较长时，测算平均通货膨胀率是较为简便的方法。;价格水平向上或向下运动,对货币的购买力（Purchasing Power of Money）起有不同的作用。 ;例如 设某人目前投资10万元，期望今后5年年收益率为15％，至第5年末，总收入则为;第二节 通货膨胀在项目评估中的处理方式;第一种方法：以当年值计算 所谓按当年值计算，即项目寿命期中各年现金流量按当年实际发生的货币价值计算，这种计算实际包含了通货膨胀的因素。;一、市场利率R和真实利率i.;二.现金流量的当年值与不变值;例如 设有一金额为10 000元的债券，年利率为12％，每年年末支付利息，期限5年，债券5年到期，本金一次偿还。同时假定在这5年中，年平均通货膨胀率为10％，试用当年值和不变值分析其现金流量。; 尽管算出两种结果，但反映出其含义的不同，按当年值计算的现金流量是该债券今后5年发生的实际收入情况，这种实际收入仅相当于t=0时购买能力,它就体现在按不变值计算的现金流量，即t=1时1200其购买能力与1092.92 相当。;;1.对于当年值 ，与其等值现值P公式为;*;例如，设通胀率f为10％，市场利率为15％，求真实利率i, ;*求NPV值: 当年值F用市场利率R，不变值F’用真实利率i,则求出NPV值相同的。;例如 某工程项目净现金流量如下： *0年——-12000万元 ；1～6年——3500万元 若通货膨胀率f=8%,基准收???率R=12%，分别求出内部收益率及真实内部收益率。;一般在实际投资项目评估中，选用当年值进行经济评价则更为普遍。主要有两个原因： *其一，当年值下进行经济评价要用到的市场利率，在金融市场中能较容易获得，易于确定，直观易懂。而真实利率往往要通过市场利率计算得到。;一.投资基准收益率的确定 投资者在选定投资机会和决定方案取舍之前，首先要确定一个最低的盈利目标。这个目标称为投资最低期望收益率，有时也称为最低有吸引力的收益率—MARR(Minimum Attractive Rate of Return). 由于在投资项目方案比选中，将其作为最低期望收益率，因而把它统一称为基准收益率;基准收益率是一个重要的参数，对于项目经济评价有及其重要的作用。;企业投资基准收益率用于投资项目得企业财务评价，社会贴现率应用于投资项目得国民经济评价。;1.资本成本. 资本成本是为了取得资金使用权所支付的费用。投资盈利最低限度不应小于资本成本。因此，它是确定基准收益率的基本因素。;4.风险效益。投资一般都存在风险。然而，对于存在较高风险的投资项目，投资者自然要求获得高于一般的风险收益，否则他是不愿去冒风险的。因此风险越高，基准收益率也定得越高。;二.资本成本的测算 在实际项目投资中，无论资本来源于何种渠道，资本提供者都要求资本使用者支付一定的报酬，这就是资本成本。;例如 设市场无风险投资报酬率 为7％，资本市场投资报酬率 为13％，某企业相对资本市场的报酬变动率B为1.2，试求企业投资报酬率。;2.借贷资本成本计算;①所得税对借贷资本成本率的影响 按税法规定： 应征所得税额＝应纳税收入×所得税率。 应纳税收入是企业全部收入扣除规定支出项目后的净收入。在所得税率一定条件下，应纳税收入越少，应交税额越少。;这样企业虽然按契约利率向债主支付了利息，但同时又因支出而减少了税金，减少税额为：借贷利息X所得税率，因而，企业为借贷资金支付的实际资本成本为 式中： —借贷资本的资本成本率 i—契约利率； t—企业所得税率 ;例如 某企业向银行借款1000万元，除规定年利率为12％，无其他契约条件，企业所得税率为33％，试计算这项借款的资本成本率。 解：;*若借款不止向一家借，且利率不同，则应计算加权平均借贷成本率。;②契约限制条件对借贷资本成本率的影响;例如 公司向银行借贷100万元，限期10年，利率8％，