财务管理第三章荡葱纶六、七节.pptVIP

第六、七节资金成本和资金结构 ;第六节 资金成本 ;第六节 资金成本;第六节 资金成本;二、资金成本的计算;个别资金成本;2、债券成本; 补充：某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33%。其方案之一为按溢价发行债券，债券面值14万元，债券发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。要求计算该债券的成本。 ;3、优先股成本;4、普通股成本;【补充例】公司增发的普通股的市价为12元/股,筹资费用率为市价的6%,最近刚发放的股利为每股0.6元,已知该股票的资金成本率为11%,则该股票的股利年增长率（　）。 　　A.5%　　B.5.39%　　C.5.68%　　D.10.34% 【答案】B 【解析】本题考点是股利固定增长时股票资金成本的计算公式。设股利年增长率为g，则股票的资金成本率=11%={0.6×（1+g）/[12×（1—6%）]｝+g,，求得g=5.39%。;资本资产定价模式法 现金流量法假定普通股年股利增长率固定不变，事实上，许多企业未来股利率是不确定的，在这种情况下，普通股成本可以采用资本资产定价模式予以确定，计算公式为： 　　 ;债券收益加风险收益率法 根据风险和收益相配合的原理，普通股的资本成本可在债券收益率的基础上加上一定的风险补偿予以确定。其计算公式为： Kc=债券成本+普通股要求更大的风险溢酬 =Kb+RPc ;5、留存收益成本;综合资金成本;综合资金成本;2、筹资方案的决策 ;边际资金成本;边际资金成本;边际资金成本;补充例：A公司2010年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2011年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股。公司以现有资本结构作为目标结构。其他有关资料如下： （1）如果A公司2011年新增长期借款在4亿元以下（含4亿元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在4～10亿元范围内，年利息率将提高到9%；A公司无法获得超过10亿元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。 （2）如果A公司2011年度增发的普通股规模不超过12亿元（含12亿元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过12亿元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。 （3）A公司2011年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。 （4）A公司适用的企业所得税税率为25%。;要求： （1）分别计算下列不同条件下的资金成本： 　　①新增长期借款不超过4亿元时的长期借款成本； 　　②新增长期借款超过4亿元时的长期借款成本； 　　③增发普通股不超过12亿元时的普通股成本； 　　④增发普通股超过12亿元时的普通股成本。 （2）计算所有的筹资总额分界点。 （3）计算A公司2011年最大筹资额。 （4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的边际资金成本。 （5）假定上述项目的投资额为18亿元，预计内部收益率为13%，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。 ;边际资金成本;边际资金成本;边际资金成本;第七节 资本结构;（二）、成本习性、边际贡献和息税前利润 ;成本习性;3、总成本习性模型;边际贡献;息税前利润 ;（三）、经营杠杆 ;3、经营杠杆与经营风险的关系;例：某实业公司产销玩具。目前固定成本3000万元， 最大产销能力为5亿元玩具。变动成本率为30%。年 产销玩具1亿元时，变动成本为3000万元，固定成本 为3000万元，息税前利润为4000万元；当年产销玩具 2亿元时，变动成本为6000万元，固定成本仍为3000万 元，息税前利润为11000万元。 可以看出，该公司的产销量增长100%，息税前利润增长175%，后者大于前者，即当年经营杠杆系数为1.75。 ;（四）、财务杠杆 ;2、公式：;例3-30 【提示】1、如果企业没有融资租赁和优先股，则： 财务杠杆系数＝基期息税前利润/（基期息税前利润-利息） 或　　DFL=EBIT/(EBIT-I) 2、假如利息为零，那财务杠杆系数就是1，没有财务杠杆作用，每股收益变动率等于息税前利润变动率； 3、运用上期资料计算出的财务杠杆系数，是本期的财务杠杆系数 ; 3、财务杠杆与财务风险的关系;（五）、复合杠杆 ;3、复合杠杆与企业风险的关系;（五）、复合杠杆 ;（五）、复合杠杆 ;杠杆补充练习题;杠杆练习题;二、 资本结构;（二）、影响资金结构的因素;（三）、最佳资金结构; ;计算无差异点利润：;判断标准： 1、当息税前利润等于每股利润无差别点时，普通股筹资和债务筹资均可 2、当息税前利润大于每股利