金融市场学第三沾葱侣.pptVIP

杨胜刚 姚小义 主 编 吴志明 邵新力 副主编;第三章 汇率制度和外汇管制; 学习要求 通过本章的学习，要求掌握汇率制度的概念及其分类，关于固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传统争论，货币局制度的特点及其风险与收益，联系汇率制的运行机制，货币替代以及美元化的概念，外汇管制的概念、方式以及成本和收益分析，我国现阶段的外汇管理和人民币汇率状况。引导同学运用汇率制度和外汇管制的相关理论对现实问题进行分析，以正确看待目前世界各国汇率制度选择和外汇管制问题。;学习要点;第一节 汇率制度;二．汇率制度的分类 （一）固定汇率制 固定汇率制（Fixed Exchange Rate System），是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。 （二）浮动汇率制 浮动汇率制（Floating Exchange Rate System），是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。 ;自由浮动（Free Floating），又叫清洁浮动(Clean Floating)，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随外汇市场供求状况的变动而自由涨落。 管理浮动(Managed Floating)，又叫肮脏浮动（Dirty Floating），是指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率的变动符合自己实现国内外经济政策目标的需要。 ;1999年4月国际货币基金组织（IMF）将各成员国的汇率制度划分为8大类： 1.无独立法定通货的汇率安排。(Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender) 2.货币局制度。（Currency Board Arrangements） 3.其他传统的固定钉住安排（水平钉住）。（Other Conventional Fixed Peg Arrangements） 4.水平区间钉住（Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands）;5.爬行钉住（Crawling Pegs）。 6.爬行区间钉住（Exchange Rates within Crawling Bands）。 7.不事先公布干预路径（目标）的管理浮动（Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Rate）。 8.单独浮动（Independent Floating）。;表3-1 IMF成员国的汇率安排;续表3-1;三、关于固定汇率制和浮动汇率制孰优孰劣问题的争论 （一）赞成固定汇率制的理由 1、固???汇率制有利于促进贸易和投资 2、固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律 3、固定汇率制有助于促进国际经济合作 4、浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的;“非理性”的投机活动（Irrational speculation） “过度厌恶风险”（Excessive risk－averse） “羊群效应”（Bandwagon effect）。 不确定性（Uncertainty） 首先，投机者无法选择正确的汇率模型，有时候他们使用有严重缺陷的汇率模型。 其次，“比索问题”（Peso Problem）。 最后，“理性泡沫”（Rational bubble）。;（二）赞成浮动汇率制的理由 1. 浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡 2. 浮动汇率制能确保货币政策的自主性 3. 浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响 4. 浮动汇率制有助于促进经济稳定 5. 浮动汇率制下的私人投机是稳定的;专栏：宏观经济的三难选择（The macroeconomic trilemma）。 所谓“宏观经济的三难选择”或者“不可能三角”是指货币政策的独立性、固定汇率制以及资本自由流动三个目标不可能同时实现，当局只能在三个目标中选择两个。 固定汇率制 货币政策的独立性 资本自由流动 图3.2 宏观经济的三难选择;四、汇率制度选择理论 最优货币区（Optimum Currency Areas, OCA）理论 所谓最优货币区是指对于某一个区域来说，如果使用共同单一货币和实施共同的货币政策是最优的，那么这个区域就是一个最优货币区。 ;最优货币区的判断标准： 1.生产要素国际流动性程度标准。 2.经济开放程度标准。 3.产品多样化程度标准。 4.金融一体化程度标准。 ;赫勒（Robert Heller）对汇率制度选择的因素进行了总