兼并与收购课程案例分析报告-13FB.docxVIP

 PAGE \* MERGEFORMAT 14 中山大学 《兼并与收购》案例分析报告 光伏行业上演“蛇吞象” -顺风光电收购无锡尚德案例研究 指 导 教 师：陈 玉 罡（教授） 年 级 专 业：2013FBMBA 提 交 日 期：2014年7月12日 学 生 姓 名：魏萍 陈莹 曾玥 廖萌 周凯 张炎 刘连涛 引言 中国的光伏业注定是创造神话的地方，“绿色能源”计划备受热捧，政府和银行对光伏项目大开绿灯，使得中国光伏产业爆炸式发展。据中国太阳能协会统计，2010年我国光伏装机量为45万千瓦，2011年达到290万千瓦，较上年增长近550%，2012年达到450万千瓦，增幅55%。但是政府对企业过猛的助推导致企业好大喜功，降低了对市场风险和低谷的警惕性，甚至有地方政府希望企业快速做大，给出具体的扩张要求，绑架了企业和企业家。面对美国和欧洲的“双反”和严重的产能过剩，曾经的风光不再，随之到来的是整个行业的寒冬，洗牌已不可避免。随着无锡尚德这个光伏帝国的轰然倒坍，2013年的光伏界一个籍籍无名的小企业异军突起，上演了一幕“蛇吞象”的大戏，令人唏嘘不已。 1 收购方-顺风光电（01165.HK） 1.1简介 顺风光电国际有限公司，2014年拟更名为顺风国际有限公司,注册成立于开曼群岛，综合一站式太阳能光伏企业。现主营业务为制造和销售太阳能硅晶片、太阳能电池片、太阳能电池组件以及太阳能发电，于2011年7月13日成功在香港联交所主板正式挂牌交易，股票代码01165。上市当年亏损2.38亿元，2012年亏损2.71亿元，2013年上半年营业收入仅4亿元，亏损增至6.72亿元。截至2013年年中，总资产25亿元，总负债28亿元。 顺风光电在收购无锡尚德前已拥有多家子公司，主要有： 江苏顺风光电科技有限公司，简称“顺风科技”或“江苏顺风”，顺风光电全资子公司，2005年10月在江苏省常州市武进区注册成立，专业生产太阳能电池片。公司在2009年及2010年连续两年登上“福布斯中国”的中国最具潜力中小企业榜单。 顺风材料，2011年9月成立，顺风光电简接全资控股，主营业务是制造和销售太阳能硅晶片及相关产品； 江苏顺风光电电力有限公司，简称“顺风电力”，顺风光电全资子公司，2011年12月成立，主营业务是制造和销售太阳能组件及提供相关安装服务； 光伏产业链示意图 以上三家生产企业，分别处于太阳能光伏产业链的上游和中游。除此之外，顺风光电还拥有包括顺风香港在内的多家投资公司，作为资本运作平台。 1.2 收购无锡尚德前的股权结构 据2012年年报显示，在收购尚德前顺风光电的股权结构如下： 表面上看，有12名主要股东联合持有该公司股份，但实际上由于关联控制，绝大部分股权控制在6位自然人之手，股权高度集中。2012年11月，郑建明全资拥有的公司Faithsmart Limited（设立在英属维尔京群岛）全资拥有的Peace Link Services Limited，向顺风光电大股东汤国强购买了其间接持有的顺风光电4.63亿股，占顺风光电的29.65%，涉及资金约2.01亿港元。在这之后，郑建明成为顺风光电的实际控制人。 1.3 并购与发展 从2012底开始，顺风光电通过并购大规模扩张，积极进行业务延伸和行业的垂直整合。顺风光电在2013年中的并购次数大大小小达到了70次之多。 2013年1到5月，顺风光电分别通过相应公司收购了尚德(哈密)太阳能99%股本权益和赛维LDK的大量股权。 2013年7月5日，与海润光伏签订的总计499兆瓦，投资额达47亿元的6个光伏电站。 2013年7月8日，收购浚兴科技及中船海为的5个新疆光伏电站项目90%股权，时隔不久，下属的江苏顺风又再度买下和静益鑫、和硕恒鑫、哈密益鑫及哈密恒鑫等光伏电站项目90%权益，向产业链的下游延伸。 按照顺风光电新任董事长张懿的总结，顺风光电在兼并收购中秉持四个理念：战略上符合中国经济未来发展战略思路；结构上符合中国经济未来结构调整要求；科技上迎合科技领先的发展理念；社会方面为社会进步与人类发展带来福祉。在并购中把握五个特点：①新能源行业投资窗口期；②准确判断光伏行业周期；③收购时保持轻装上阵，在行业最低潮时，保持正常的经营及较低的负债；④总结了光伏行业之前不成功的原因：光伏产业链不完整，下游市场过度依靠欧美需求。顺风光电投资整个光伏产业链将拥有了投资胜算的把握；⑤秉持技术领先，顺风光电的电子组件在行业中名列前茅。 随着一波密集并购，顺风光电也由起初的一条青涩的“小蛇”，慢慢向“蟒”蜕变，并伺机寻找更大的猎物。 2 目标方-无锡尚德（NYSE:STP） 无锡尚德太阳能电力有限公司(简称尚德电力或尚德控股)，曾经的光伏行业NO.1