19-22.资本市场及长期融资教材.pptVIP

Chapter 19-22;资本市场 –进行债券和股票交易的市场。 一级市场 –发行新证券的市场。 二级市场 – 买卖已发行的证券。;市场融资发行方式：;在政府管理当局的监督下根据合同向成千上万的投资者出售证券。 当公司向社会公众发行证券时，通常需要借助投资银行.;美国证券交易委员会（SEC --the U.S. Securities and Exchange Commission）;中国证券监督管理委员会（简称中国证监会或证监会，英文缩写CSRC）;投资银行作为中介方将发行人的证券销售给投资者时将获得承销差价。 承销差价 – 投资银行从发行人手中购买证券和销售给投资者的价格差额。;我国的投资银行;《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》 2014年5月15日中国证监会发布;国外投行不断地从公司购买证券再销售给投资者，投资银行能比单个公司以更低的成本完成证券发行。我国一般是帮助企业完成发行。 三种向公众??行证券的方法 : 传统承销--- 最大努力分销 暂搁注册;如果因为市场行情不佳或证券定价过高等原因造成证券发售情况不佳，承销商而不是发行企业承担损失。; A. 竞争定价 发行企业确定接受密封投标的日期 参与竞争的承销团在规定的日期和时间进行投标 出价最高的承销团将获得证券发行权--我国是网下报价剔除10%的高价。;发行企业选择一家投资银行并直接与其商定主要发行事宜。 发行企业与投资银行共同商定证券发行价格和发行时间。 根据发行规模的大小，这家投资银行决定是否与其他投资银行一起组成承销团以分散风险和共同销售。 这种方式一般用于公司股票及绝大多数公司债券的发行。;最大努力分销 (代销） –一种证券发行方式，投资银行同意尽最大努力按事先确定的价格销售证券，但对未售出的证券不承担责任。;这种竞争能降低承销差价，减少发行费用。 采用暂搁注册进行债券公开分次发行的总固定成本（法定的和管理的）要比采用一系列传统注册方式小一些。 大公司纷纷转向暂搁注册。---我国还没正式实行。;特权认购 –向企业已有的股东发行证券; 也称作认股权发行。;条件限定: 确定认购一股新股所需的持股数量 确定每股认购价格 设置发行截止日期;通常来讲，认购期通常是三周或者更短的时间。; 这位股东可以购买7股股票 (用70份权利)并且仍然保有7份认购权。 或者，这位股东再购买三份认购权---如果有市场交易---加买1股股票。;认股权的价值在于它能够让股东以低于市场价格的价格折价购买新股，认股权低于市价10%-20%。 认股权的市场价值是以下三个因素的函数: 股票市场价格 认股价格---产生稀释问题 购买一股新股所需认股权数量;;;提出以下假设: 带权股票的现在市场价格是 $50 认购价格是 $40，需要10份认股权购买一股新股;;交易成本—一般有佣金，没有印花税。 投机行为---有效期存在杠杆机会 认购期内认股权行使与出售的不规则性 套利行为的存在限制了实际价值与理论价值的偏离程度;1934年“证券交易法案” –对二级市场中已经发行的股票交易作出了规定–包括交易所交易和场外市场交易。;审批制度、核准制度与登记注册制度;申请上市登记报告在注册登记后的第20日生效。 通常从填表到获得批准需要40天左右，SEC可以自主决定提前生效日期，;暂搁注册是证券登记报告获得预先批准，公司可以通过填写简单的修订方案在短于常规的20天等待期内发行“搁在架子上”的证券 在这种情况下筹资所需时间很短，也许只有一两天就完成。; 我国目前还是核准制度，注册制改革由于市场不好，被暂时搁置。;目前发行新股采取市值配售方式：;我国目前发行新股;不借助投资银行的承销功能 国外最主要的私募投资人是人寿保险公司 (还包括养老基金和银行信托机构);PE和VC的区别;成立私募基金;私募基金优势;使公司可以迅速筹资 消除发行时机选择的风险 不受SEC监管--（中国的定向增发需要证监会批准，必须锁定12-36个月：其中对机构投资者定向增发，锁定期一年，对大股东的定向增发锁定期三年 ） 发行条件可以协商调整适应借款人的需要 具有灵活性，可以在一段时间内多次借款而不是一次筹集一大笔资金;首次公开发行(IPO) – 一个公司第一次将公司普通股销售给社会公众，变成公众公司，获得跳跃发展。 ;主板上市条件要求是严格的：;;; IPO后我国定增的监管变化;股票价格对增发普通股或可转换证券发行的反应是负面的. 相比： 直接发行债券或优先股不会产生重大影响,一般杠杆高股价高 ;信息不对称 潜在投资者了解到的信息比公司管理层少 不同类型的证券转换表明增大 (或减小)财务杠杆带来 正的(或负的)超额收益和风险;普通股筹资的利弊; 2．普通股筹资对企业也有不利之处。 （1）资本成