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制造业PMI分析(2015年5月度) 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 制造业PMI逆季节回升 观点摘要 5月制造业PMI为50.2%，比上月回升0.1个百分点，连续3个月保持在荣枯线上方。PMI逆周期小幅回升，主要是稳增长政策逐步显现出效果，带动制造业供需双方状况好转，生产指数和新订单指数回升明显，经济下行压力可能缓解。但比历史同期平均值52.8%低了2.6个百分点，经济增长动力仍然较弱，主要问题表现在实际有效资金来源有限、去产能期间需求疲弱、进出口增长乏力、制造业转型升级缓慢等。 五大分项指数四升一平。生产指数、新订单指数回升至52.9%、50.6%，两个指数都创近7个月新高，供需两端均改善，企业产出能力得以提升。购进价格指数连续4个月改善至49.4%，工业通缩压力将逐步趋缓，下半年PPI降幅可能持续收窄。进口指数走弱，新出口订单指数低于荣枯线，当前外贸形势较为严峻，未来进口跌势将逐步改善，出口增速可能回正至中低速。大、中型企业PMI回升，景气状况好转；小型企业PMI走低，已连续10个月徘徊于收缩区间，需要针对性的采取简政放权、税费减免、定向融资等措施。 1 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 正文 2015年5月份制造业PMI为50.2%，比上月回升0.1个百分点，连续3个月保持在荣枯线上方。大多数年份5月份制造业PMI呈下降趋势，今年逆周期小幅上升，主要是国家出台的一系列增长政策措施逐步显现出效果，带动制造业供需双方小幅改善，生产指数和新订单指数回升明显，经济下行压力可能缓解。由于比历史同期平均值52.8%低了2.6个百分点，经济增长动力仍然较弱，主要问题表现在实际有效资金来源有限、去产能期间国内需求疲弱、进口和出口增长乏力、制造业倒逼式转型升级缓慢等。 图1制造业PMI逆季节上升 数据来源：WIND，交行金研中心 五大分项指数四升一平，经营活动有所改善。供应商配送时间、新订单、生产、从业人员指数分别上升0.5、0.4、0.3个百分点，分别为50.9%、50.6%、52.9%、48.2%；原材料库存指数48.2%，与上月持平。其中，供应商配送时间连续3个月回升，市场竞争的加剧促进企业提升服务质量和效 率，互联网、物流业的发展为企业提升配送服务提供了条件。虽然从业人 2 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 员指数仍然处于收缩区间，在制造业总体去产能的背景下企业吸纳就业的意愿较弱，但阶段性小幅回升表明当前制造业就业形势有所改善，在一系列政策推动下企业生产意愿增强。 生产指数和新订单指数回升明显，制造业供需状况好转。生产指数和新订单指数分别上升0.3、0.4个百分点至52.9%、50.6%，两个指数都创近7个月新高。其中生产指数连续3个月回升，反应制造业供给端的改善，产出能力持续提升。新订单的显著回升反应需求端的改善，在大量稳增长政策的出台、货币政策稳中持续偏松的促进下，年初以来的需求疲态得以改善。但当前整体需求状况仍然较弱，原材料库存指数和产成品库存指数依然在低位徘徊。 图2 供需两端小幅改善 数据来源：WIND，交行金研中心 购进价格指数连续4个月改善，工业通缩压力逐步趋缓。近期大宗商品价格低位震荡，部分产品价格有小幅回升势头，特别是原油价格回升较为明显，大宗商品进口价格同比大跌的幅度将逐渐收窄。5月主要原材料购进价格指数49.4%， 低于临界值表明企业购进的上游产品价格依然较低， 3 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 由于已连续4个月回升，上游产品价格企稳趋势比较明显。随着输入性通缩压力的缓解，石油天然气、化工等行业价格可能出现企稳，工业通缩压力将逐步趋缓，下半年PPI降幅可能趋于收窄。 图3 购进价格指数持续改善 数据来源：WIND，交行金研中心 进口指数走弱，新出口订单指数低于荣枯线，外贸形势较为严峻。进口指数下降0.2个百分至47.6%，连续两个月下降。一方面，大宗商品价格同比大跌导致以金额计价的进口增速走低，另一方面，需求不振导致真实的进口处于较低水平，进口增速已经连续4个月跌幅超过两位数。新出口订单指数48.9%，反弹了0.8个百分点，但已连续7个月处于收缩期间，当前出口形势较为严峻，出口增速已连续两个月负增长。随着大宗商品价格企稳回升，预计未来进口增速跌势将逐步改善；出口增速可能回正至中低速，但难以显著走高，外贸形势较为严峻。 4 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 图