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案例与作业——四川长虹财务报表分析 四川长虹（600839，SH）的财务报表分析案例 四川长虹历来是中国彩电大王，几次在家电业价格战中取胜，进而成为中国彩电业的老 大，但是，近几年来长虹因为竞争的加剧，人事的变动以及经营上的种种危机使得长虹处 于 历史的经营低谷，目前的长虹举步维艰，应该寻找新的对策。我们分析一下近几年长虹的 财 务状况。 ò??￠通过对四川长虹 1998 至 2003 年 5 年间公司基本财务数据分析，纵向比较分析长虹五 年 来规模扩张情况、生产经营情况、盈利状况和发展趋势。 1600000 万元 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 年 250000万元 200000 150000 100000 50000 1998 主营业务收入变化曲线图 2002 2003 年 1999 2000 2001 2001 2002 2200000000股 2150000000 2100000000 2050000000 2000000000 1950000000 1900000000 1998 1.2 元 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 净利润变化曲线 2003 1999 2000 年 总股本变化曲线 1998 1999 2000 2001 2002 2003 年 每股收益变化曲线 从图中可以看出，公司主营业务收入波动不大，99 年和 01 年有所下降，01 年降到最低 点不到 100 亿，2001 年之后，长虹开创人倪润峰再次上台，长虹开始大范围的降价，推出背头彩电并扩大出口，之后主营收入和净利润开始稳步上升。 1999 年，长虹因为“郑百文”事件，大量应收帐款无法收回，导致净利润大幅下降 73.78%。 加上 1999 年长虹有过一次 10 配 2.31 的增配股和送股使得股本扩张摊薄了每股收益，99 年 每股收益大幅下降。 由总股本看出，99 年之后长虹没有再次增发或配股，也没有进行股利分配，公司正处于整合阶段，一方面在激烈的竞争中惨淡经营，力图维持已有份额，另一方面加大研发力度，开发高端产品背投彩电，待行业好转，获得先机，占领高端市场。 ?t?￠根据 2003 年的财务报表进行四川长虹与同行业深康佳 A（000016）的财务指标横向对 比 2于 1，说明流动负债偿还能力有保障，，但是其现金债务比率为负，说明 2003 年长虹经营现金净流量为负，现金净流出量大于现金净流入量，说明没有合理分配现金流量，现金占在流动资产中占的比例在减少，应收账款和存货等不能迅速变现的资产比例在增加。而深康佳现金流量管理状况比四川长虹好，但是流动和速动比率不高，短期偿债能力比长虹差，说明深康佳流 动资产在总资产中比重不高。总的来说，长虹的短期偿债能力要好与深康佳。 可以看出，长虹的负债率是比较低的，负债总额低于净资产，股权资本对债务的保障能力比较高，公司的资金来源主要是股权和资本和留存收益。同时另一方面也说明了，长虹融资政策比较保守，过分依赖于股市圈钱，没有充分利用财务杠杆的收益，公司股东承担的风险比 较大。深康佳的资产负债率稍微高于上市公司 50%的平均水平，说明深康佳较多的利用了财务杠杆，公司财务风险要高于长虹，产权比率高于 1，说明债权人的投资得不到股东权益的保障，债权人承担较大的风险。总的来说，长虹长期偿债能力要优于深康佳。 收 益的资产利用能力要低于深康佳。存货、应收账款太多，02、03 年长虹通过美国的 APEX 公司大量向美国出口彩电，甚至被提起反倾销诉讼，根据 2003 年长虹公司年报，其通过信 用程度并不高的 APEX 的出口额为 50.38 亿元，其中应收账款竞高达 44.4 亿，坏账的风险 非常高。深康佳本期存货和应收账款大量减少，尤其是应收账款周转率高达 42，每 8 天应收账款就周转一次，说明深康佳减少了销售额同时加强了对应收帐款的收回，在资产上汲取 了过多的水分。但同时势必确认较多的费用，本期营业费用高达 14 亿元，比 02 年增加 118.75%。使得净利润有所下降，总的来说，康佳资产管理能力明显好于长虹。 本期长虹和康佳盈利能力指标大体相当，说明