资本市场错误定价_融资约束与公司融资方式选择_李君平.pdfVIP

2015 12 No. 12 ，2015 年第 期 ( 426 ) General No. 426 总第 期 、 资本市场错误定价 融资约束与 公司融资方式选择 李君平 徐龙炳 ( ， 200433) 上海财经大学金融学院 上海 : 2000 － 2013 A ， 摘 要 本文运用 年中国 股上市公司年数据 研究了资本市场错误定价对 。 ， ， 不同融资约束水平公司融资方式选择的影响 研究发现 对于股权融资 无论融资约束水平 高低， ; ， 错误定价对公司股权融资均具有显著的正向影响 对于债务融资 股价高估会显著促进 ， ， 高融资约束公司的债务融资 包括长期债务融资和短期债务融资 而对低融资约束公司则不 。 ， 存在显著影响 同时还发现 错误定价对高融资约束公司短期债务融资的正向影响要远高于 长期债务融资。 ， ， 这表明 在中国资本市场 资本市场错误定价对不同融资约束水平公司融资 ， 、 、 方式选择的影响存在显著差异 对高融资约束公司的影响表现为股权融资 短期债务融资 长 ， 。 期债务融资的融资优序现象 而对低融资约束公司则不存在这一现象 : ; ; 关键词 错误定价 融资约束 融资决策 JEL 分类号:G32 ，G14 ，G39 文献标识码:A 文章编号:1002 － 7246 (2015)12 － 0113 － 17 、 一 引 言 ， (20 15) ， ， 融资是投资的基础 李君平和徐龙炳 研究发现 在中国 股价高估会通过增加 融资的途径促进公司投资。 ， 而对于不同融资约束水平的公司来说 其资金需求程度及面 ， ， 临的外部融资环境均存在一定差异 因此 资本市场错误定价对其融资决策的影响可能会 有所不同。 ， 国外相关研究发现 错误定价对公司股权融资的影响随融资约束水平的增加存在递 ， 。Baker et al． (2003 ) 增趋势 而对公司债务融资的影响则不显著 研究发现公司股权依 ，