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* * * * * * * * * * * * * * * * * 第六部分 本量利分析 例题20－19（p.517） 盈亏转折即△EBIT/EBIT＝－100％， 1、单价的最小值 △p/ p＝－100％/5＝－20％ ；因此单价的最小值＝2*（1－20％）＝1.6 2、单位变动成本的最大值 △V/ V＝－100％/（－3）＝33％； 因此单位变动成本的最大值＝1.2×（1+33％）＝1.6 例题 假设某股份公司只生产销售一种产品，单价50元，边际贡献率40%，每年固定成本300万元，预计来年产销量20万件，则价格对利润影响的敏感系数为（ ）。 A.10 B.8 C.4 D.40% 【答案】A 例题 一家公司的销售收入为500,000元，变动成本为300,000元，税前利润为150,000元。如果该公司的单价提高10%，固定成本降低20%，单位变动成本不变，那么新的盈亏平衡点的销售额为（ ）元。 A.88,000　B.100,000　　　 C.110,000　　D.125,000 【答案】 A 第七部分 资本成本和资本结构 考点 掌握资本成本、经营风险、财务风险与财务杠杆的概念，个别资本成本、加权平均资本成本及边际资本成本的计算原理及应用 熟悉经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数的概念与计算原理。 第七部分 资本成本和资本结构 ——相关概念 1、资本成本、经营风险、财务风险与财务杠杆概念 （1）资本成本（最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率）： P132 指投资资本的机会成本。是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益。 投资人要求的最低报酬率，是放弃的其它投资机会中报酬率最高的一个。 两个方面： 公司的资本成本（筹资成本）：指企业募集和使用资本时所付出的代价。 与公司的筹资活动有关，是公司募集和使用资金的成本（即筹资的成本）； 投资项目的资本成本（投资要求的报酬率） 与公司的投资活动有关，是投资所要求的最低报酬率。 第七部分 资本成本和资本结构 ——相关概念 公司的资本成本 指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。 是公司取得资本使用权的代价 投资人税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本，即各要素成本的加权平均值。 是公司投资人要求的最低报酬率，是维持公司股价不变的报酬率。 公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司资本成本也会上升。 第七部分 资本成本和资本结构 ——相关概念 不同公司的筹资成本不同。 公司资本成本的高低取决于三个因素： 无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。典型的例子是政府债券投资。 经营风险溢价：指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。公司所经营的业务不同，其经营风险不同。 财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。 资本结构不同，财务风险不同。 公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高。 第七部分 资本成本和资本结构 ——相关概念 投资项目的资本成本（项目的最低报酬率） 指项目本身所需投资资本的机会成本。 区分公司资本成本和项目资本成本。 公司资本成本是投资人针对整个公司或者企业全部资产要求的报酬率。 项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率 每个项目有自己的机会资本成本。 其高低主要取决于资金运用于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资。 通过新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险比较，判断项目资本成本与公司资本成本的高低 如果风险相同，项目资本成本等于公司资本成本； 如果风险高，项目资本成本高于公司资本成本； 如果风险低，项目资本成本低于公司的资本成本。 第七部分 资本成本和资本结构 ——相关概念 （2）经营风险（P267） 指企业未使用债务时经营的内在风险。影响经营风险的因素：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力；固定成本的比重。 （3）财务风险（P270） 是由于企业运用了债务筹资而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担。财务风险分析通常用财务杠杆系数来衡量。 当企业在资本结构中增加了债务这类具有固定性筹资成本的比例时，固定的现金流出量就会增加，特别是在利息费用的增加速度超过了息税前利润增加的速度情况下，企业则因负担较多的债务成本将引发对净收益减少的冲击作用，发生丧