将安全与品质进行到底.PDF

农林牧渔行业 农林牧渔研究小组 分析师：方夏虹 fangxh@ 将安全与品质进行到底 执业证书编号：S0730511010006 研究支持：杨澍 ——雏鹰农牧 （002477 ）调研报告 （002477 ） yangshu@ 公司调研 增持（维持） 发布日期：2011年 6月 28日 报告关键要素: 估值区间：31.9-37.2 元 公司是国内发展最快的大型生猪养殖企业，发展战略清晰，出栏规模 高速增长，并将于 2012 年进入鲜肉市场。公司长期看受益于雏鹰模式下扩 市场数据 张、防疫、安全、成本并重的综合优势，短期看受益于行业景气度持续上升， 收盘价 （元） 29.85 11年业绩有望大幅增长。 一年内最高/最低（元） 34.73 / 21.07 沪深300指数 2917.58 投资要点: 市净率（倍） 4.93 流通市值（亿元） 20.00  雏鹰模式是公司快速发展的依托，在业内倍受关注，我们认为短期内 公司不存在被模仿超越的风险，先进模式所带来的优势将长期存在。 基础数据 每股净资产 （元） 11.80  独特模式下，公司种猪和仔猪毛利率大幅高于行业平均水平，超额利 每股经营现金流（元） 0.05 润一方面来自于单位成本较低，另一方面来自于单位售价较高。 毛利率（%） 28.08  尉氏 60万头生猪产业化基地项目建设进度快于预期，有望 11年底基 净资产收益率（%） 2.66 本完工投产，预计产能可达 60-80%。 资产负债率（%） 22.85 总股本/流通股（万股） 26700/6700  生态猪项目已经