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第七章 证券估价 第一节 证券估价的基本模型第二节 公司债券估价第三节 股票估价 第一节 证券估价的基本模型 一、证券估价概述 证券资产 证券资产的价值 第一节 证券估价的基本模型 一、证券估价概述 证券资产的价值 第一节 证券估价的基本模型 二、证券估价的一般模型 证券预期现金流量按投资者的必要报酬率折算的总现值。 步骤： 一、公司债券估价的一般模型 公司债券预期现金流量按照投资者的必要报酬率折算的总现值。 二、公司债估价 定期付息，到期还本 到期一次还本付息 零息债券 名义利率下公司债的估价 G公司于某年7月1日发行了一种债券，面值为1000元，票面利率10%，期限10年，每年付息一次，到期还本。若投资者的必要报酬率分别为10%，12%和8%，那么发行价格分别是多少？ 分析 V(10%)=100×6.1446+1000×0.3855=1000元 V(12%) 100×5.6502+1000×0.3220=887元 V(8%)=100×6.7101+1000×0.4632=1134元 接上例，若G公司发行的债券为到期一次还本付息的，复利计息，其他条件不变，若投资者的必要报酬率分别为10%，12%和8%，那么发行价格分别是多少？ 分析 到期值=1000（1+10%）10=2593.74 V(10%)=2593.74/（1+10%）10=2593.74×0.3855=1000元 V(12%)=2593.74/（1+12%）10=2593.74×0.3220=835.11元 V（8%）=2593.74/（1+8%）10=2593.74×0.4632=1201.40元 接上例，若 G公司发行的债券每半年付息一次，到期还本。投资者的必要报酬率为10%（名义），发行价格应是多少？ 若小张按发行价格购买并持有三年后，准备出售，此时同类债券的市场利率为8%，那么预计出售价格是多少 三、公司债收益率的确定 当期收益率： 到期收益率： 赎回收益率 小张购买了A公司当日发行的债券一张，买价为761元，债券面值1000元，票面利率8%，期限12年，每年付息一次，到期还本。债券的当期收益率是多少？到期收益率是多少？ 分析：到期收益率满足条件 一、股票估价的基本模型 股票预期现金流量按照投资者必要报酬率折算的总现值。 二、优先股估价模型 优先股特征 优先股估价模型——永续年金 三、普通股估价模型 零增长模型 固定增长模型 两阶段模型 固定增长模型 两阶段模型 四、股票收益率的确定 股票收益率： 股票收益率满足条件 固定增长模性下 第八章 资本成本 第一节 资本成本与融资决策第二节 资本成本的确定 第一节 资本成本与融资决策 一、资本成本概念 资本 资本成本 资本成本实质 第一节 资本成本与融资决策 二、资本成本的形式 绝对值 相对值——资本成本率 第一节 资本成本与融资决策 三、资本成本意义 在筹资环节，是决定筹资方式的依据 在投资环节，是取舍投资方案的标准 在营运环节，是衡量经营成果的尺度 四、影响资本成本的因素 一、个别资本成本 某单项资本的资本成本 二、综合资本成本 企业全部资本的加权平均资本成本 三、边际资本成本 企业新增资本的加权平均资本成本 一、个别资本成本 长期借款成本KL 一、个别资本成本 长期债券成本KB 一、个别资本成本 优先股成本KPS 一、个别资本成本 普通股成本KS 一、个别资本成本 留存收益成本KR 第二节 资本成本确定 二、综合资本成本 第二节 资本成本确定 三、边际资本成本 企业新增资本的加权平均资本成本 边际资本成本假设 第二节 资本成本确定 三、边际资本成本 边际资本成本确定 第二节 资本成本确定 三、边际资本成本 保持目标资本结构 筹集资本越多，个别资本成本越高 明确目标资本结构 明确个别资本成本及所属筹资区间 计算融资分界点（筹资突破点） 明确筹资区间并计算其边际资本成本 15% 300万元 12% ≤300万元 60% 普通股 8% 100万元 6% ≤100万元 40% 公司债券 个别资本成本 筹资范围 目标资本结构 筹资方式 * * 主要内容 是资金融通形成的一种（契约）无形资产 帐面价值 能带来未来现金流 有价 市场价值 是（证券）资产在资产负债表上的价值。 是按照会计计价方法确认的价值。 是（证券）资产在市场上交易的价值。 持续经营价值 清算价值 内在价值 企业在持续经营状态下的价值，作为一个整体时价值 是考虑了影响价值的所有因素后确定的应有价值。 收益