股票价格运动的跳跃和杠杆效应研究.pdfVIP

上 海理 工大学学报 第 33卷 第 5期 J．UniversityofShanghaiforScienceandTechnology Vo1．33 No．5 2011 文章编号：1007—6735(2011)05—0499—09 股票价格运动的跳跃和杠杆效应研究 赵久伟 ， 肖庆宪 (上海理工大学 管理学院，上海 200093) 摘要：基于已实现变差理论和双幂次变差理论，在股票价格为半鞅过程的前提下将 已实现波动卒 分解为连续波动部分和离散跳跃部分，研究了上证综指收益率和波动率的杠杆效应以及连续波动 部分和离散跳跃部分分别在杠杆效应中所起的作用，并且分析了跳跃部分和连续波动部分在价格 运动过程中的区别．由独立方程模型的估计结果发现各个模型扰动项之间存在着一种类似杠杆效 应的非线性关系，然后再通过联立方程组模型进一步验证扰动项之间的内在依赖性．实证分析结果 表明：收益率和波动率的杠杆效应主要是通过连续波动部分起作用． 关键词：双幂次变差；内在依赖性；杠杆效应；联立方程组 中图分类号：F830 文献标志码：A ]1E一mpi●ri●cal●ana_lysi●son j●umpsandleverageeffectofequityprice movementsbasedonhi1ggh11_．ftrreeqqUueennccYydaattaa ZHAOJiu—wei， XIAOOing-xian (BusinessSchool，UniversityofShanghaiforScienceandTechnology，Shanghai200093，China) Abstract~TheleverageeffectbetweenreturnsandvolatilityofShanghaiCompositeIndex(SCI)，wasin． vestigatedandisWaSstudiedwhetherhteobservde so-callde leverageeffectisacusedbyanegative~orre． 1ationbewteenthelaggdereturnsandhtecurrentcontinuousvarinaceocmponentnad／orcurrentjumpsby usinganonparametricdecompositionofhtetotalpricevariationintowtoseparateocmponentsbasedonthe hteoriesofrealizedvariationandraelizedbipowervariation．Adiscrete-timestochasticvolatilitymodelWa S introducedtodistinguishhtejumpcomponentnadocntinuousvolatiliyt ocmponentofprice movements． Then，anonlinearrelationshipamonghteresidualsWa SpresentedbyUes ofunivaraite estimationresultsof hteesparate equations，whichissimilartohtecommonlyassumedlaggde leverageeffect．Tllemodelnigof htejonitequationsystemallowsotfurhterasse．sshteniter-dependenciesamong hteresiduals，andhteesti— m~tionresultsofhtejointmodelsuggestthathteleverageeffectworksprimarilythroughthecontinuous volatiliytcomponent． Keywords：b／powervariation；inter-dependency；leverageeffect；jointmodel 收稿 Et期：2011—01—1