从4月PMI数据看当前宏观经济环境.PDF

弘业期货研究院 周报 国内宏观周报 从4 月PMI 数据看当前宏观经济环境 报告日期：2017 年4 月30 日 金融期货研究所 弘业宏观研究团队 汪鹏 Tel：025 Email:wangpeng@ 从业资格号: F3024269 核心观点：4 月制造业生产增速放缓，国内外需求均有所转弱，小企业PMI 升至枯荣 值，企业经营状况有所改善，未来企业或由主动补库存转为被动补库存，叠加终端消费需求 减弱，部分工业品价格仍将承压。 弘业宏观研究 一、事件： 2017 年4 月官方制造业PMI 录得51.2 ，前值51.8，下降0.6 个百分点，较上月小幅回 落，主要拖累来自于新订单、生产和价格指数分项，但连续9 个月处于扩张期。 二：评述： 1、从供需角度看，生产和需求指数环比均有所回落，生产指数为 53.8% ，比上月回落 0.4 个百分点，4 月六大发电集团日均耗煤量同比增速降至13.8% ，较3 月的18.1%有所回落， 这与4 月生产指数的回落相印证。生产经营活动预期连续两个月快速回落至56.6%，为8 个 月以来的最低值，表明制造业生产增速放缓，企业对未来的乐观情绪也在回落。前期工业品 价格大幅上涨，中上游企业在利润回升的带动下生产意愿提升，但并非需求推动，因此企业 生产意愿回升可持续性较为有限。新订单指数为52.3%，较上月大幅回落1.0 个百分点，为 2016 年10 月以来最低值，新出口订单降至50.6% ，较上月下滑0.4 个百分点，但连续六个 月处于扩张状态，显示国内外需求均有所转弱。 数据来源：Wind 弘业宏观研究 2、分企业规模看，大型企业 PMI 为52.0%，低于上月1.3 个百分点，继续保持在扩张 区间；中型企业PMI 为50.2%，比上月回落0.2 个百分点；小型企业PMI 为50.0%，连续两 个月上升，高于上月 1.4 个百分点，升至枯荣值，为2012 年4 月以来的最高点，企业经营 状况有所改善。与此同时，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为51.8%和48.7% ，分 别比上月下降7.5 和4.5 个百分点，为2016 年7 月以来的低点，尤其是出厂价格指数降至 请务必阅读正文最后免责声明部分 临界点以下。从高频数据来看，近期工业品价格如黑色、有色等均有所回落，上游企业的盈 利空间受挤压，一定程度上减轻了中小企业的成本压力，有利于其持续复苏。叠加终端消费 需求减弱，下游企业的压力或传导回上游，部分工业品价格仍将承压。 数据来源：Wind 弘业宏观研究 3、从采购库存角度看，原材料库存与上月持平为48.3% ，产成品库存环比上升0.9 个百 分点至48.2% ，库存指数仍低于枯荣线。产成品库存虽然有所回升，但新订单、出口订单等 反映需求的指数均有所回落，库存指数上升的背后是供需转弱，显示未来补库存力度整体偏 弱，企业或由主动补库存转为被动补库存，企业采购力度的下降和生产经营预期指数的回落 均透露出企业主动补库存或进入尾声。 数据来源：Wind 弘业宏观研究 三、结论： 4 月制造业PMI 较上月小幅回落，主要拖累来自于新订单、生产和价格指数分项，制 造业生产增速放缓，企业对未来的乐观情绪也在回落，国内外需求均有所转弱，近期工业品 价格回落一定程度上减轻了中小企业的成本压力，小企业PMI 升至枯荣值，企业经营状况 有所改善，但未来企业补库存力度偏弱，或由主动补库存转为被动补库存状态，叠加终端消 费需求减弱，下游企业的压力或传导回上游，部分工业品价格仍将承压。 请务必阅读正文最后免责声明部分 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任 能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解， 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任 何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不 作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内