建立区域性OTC资本市场的可行性分析.docVIP

　　建立区域性OTC资本市场的可行性分析 建立区域性OTC资本市场的可行性分析 　　经过三十多年的改革开放，我国经济发展取得了举世瞩目的辉煌成就，截至2011年末我国GDP达到47.156万亿元（7.497万亿美元），在金融危机和欧债危机背景下，我国经济依然保持高速增长，外汇储备余额达3.181万亿美元。然而前进中充满了曲折和挑战，目前我国大型企业融资渠道比较通畅，而中小企业融资难的问题却一直未能得到有效解决，这与金融体系流动性过剩形成了鲜明对照，其根本原因就在于资本市场建设滞后。 　　一、建立区域性OTC市场的必要性 　　中小企业融资状况从一个侧面反映了金融体系的运行效率。在我国，由于长期推行银行间接融资为主的金融发展战略，导致企业融资结构严重失衡，这种失衡的融资格局必将制约我国经济的可持续发展。商业银行为规避风险而惜贷和扶持政策的局限性致使资金承受风险的性质和政策扶持的有限性，加之创业板市场容量有限，中小企业的融资难问题难以从根本上解决。因此，从产权交易市场改革入手，重新设计我国多层次资本市场体系不失为一剂良药。 　　目前，我国产权交易市场在推进国企改革、改善中小企业融资环境、提高资源配置效率等方面开始发挥积极作用，其信息集聚、价格发现、治理腐败和金融服务等功能已经初步显现。但由于受制于对多层次资本体系认识的局限和法规政策限制，各地产权交易市场不同程度地面临低层次重复建设和功能严重缺失的问题，这不仅直接影响到产权交易市场自身的生存发展，也不利于我国多层次资本市场建设和从根本上解决中小企业的融资问题。如果将现有的200多家产权交易机构合并重组，赋予其新的功能，并将其发展成为区域性OTC（传统场外市场的简称）资本市场，我国多层次资本市场体系建本文由.L.收集整理设将会面临全新的发展机遇，中小企业融资难问题或可有效缓解。 　　二、当前产权交易市场存在的不足 　　一是场内供求信息不对称，卖方登记较多，买方登记较少；二是证监会规划和监管不到位，行业自律性组织功能未能发挥，投资者利益难以得到保障；三是地方色彩较浓，与其他产权交易所缺乏横向沟通，未能实现资源共享，未形成全国OTC资本市场的完整体系，行政干预较多，没有实现市场化运作；四是交易对象以企业整体或部分股权为主，交易一般通过一对一谈判，以契约方式完成，这种非标准化的交易方式周期长、成本高，影响了市场流动性，削弱了交易所功能；五是采取议价方式个别成交，缺乏一大批合格的做市商，特别是没有解决交易品种证券化和标准化问题，市场效率较低；六是挂牌企业素质不高，信息公开性差，未实施及时、充分的信息披露，易产生内幕交易。 　　三、构建多层次资本市场体系的战略定位及构想 　　1.战略定位。同为金砖国家成员的印度与中国颇为相似，印度除了拥有两家全国性交易所之外，还有19家区域性交易所。我国资本市场建设中不仅要汲取发达国家的经验，也要借鉴发展中国家的经验。通过对我国与发达国家及发展中国家（如印度、巴西）进行比较研究，得出结论：我国多层次资本市场体系应选择9+1+1模式。具体含义：一个1是指上海证券交易所，作为全国主板市场；另一个1是指深圳创业板市场，即全国创业板市场；9是指9个区域性OTC市场。三个层次资本市场通过网络连接起来，作为一个有机整体，与现有商业银行间接融资体系形成互补，彻底解决我国间接融资与直接融资一个轮子大，一个轮子小的问题。 　　2.区域性OTC市场建设构想。在重组和整合现有区域性产权交易市场的基础上建立区域性OTC市场。依托我国1998年以来建立的9个地区性中央银行分支机构、银行支付结算体系和金融监管体系，选择北京、上海、天津、西安、武汉、重庆、广州、济南和沈阳9个地理条件优越、证券交易便利、基础设施先进、中小企业发展快和投资者素质高的典型地区，优先发展区域性产权交易市场。建立区域性OTC资本市场的原因如下: 　　第一，只有一个全国性创业板市场，不仅发展速度太慢，而且难以根本解决中小企业融资难问题。 　　第二，发展资本市场应该兼顾区域经济协调发展，特别是兼顾欠发达地区经济发展。在西部金融资源匮乏的现实情况下，资金却被不断抽逃到沿海地区以赚取高额利润。资本的逐利性大大限制了区域经济协调发展的速度，而区域性OTC资本市场有利于集聚资金，促进欠发达地区经济的和谐高速发展。 　　第三，目前相对宽松的外部资金环境是大力发展资本市场的大好时机。通过资本市场主动吸纳过剩流动性无疑是一个切实可行的办法，在考虑安排海外蓝筹股公司回归A股市场的同时，不应忽视中小企业融资问题，对各个层次资本市场不应厚此薄彼。 　　第四，现有的9个地区性中央银行体系、支付结算体系和金融监管体系可为9个区域性资本市场提供低成本的监管与服务。 　　第五，由于OTC资本市场上市公司规模较小、素质较低，