上市公司过度投资与公司绩效的相关性研究_0.docVIP

上市公司过度投资与公司绩效的相关性研究 　　摘要：利用上市公司2004-2006年的数据，构建公司成长机会综合函数，重新定义投资水平，用以衡量公司的投资行为是否存在过度投资，从而 研究 上市公司过度投资与公司绩效的相关性。 　　关键词：过度投资；公司成长机会综合函数；最佳投资需求函数；公司绩效  　　 　　1 问题 的提出 　　 　　Jensen(1986)的自由现金流量假说指出，在信息不对称且拥有自由现金流量的情况下，经理人不是基于股东财富最大化的目标，将自由现金流量支付给股东，而于将其投资于能增加经理人私利但损害股东财富的项目上，造成过度投资。 　　李增福、唐春阳(2004)对沪深838家上市公司的研究表明，1998-2002年的五年间，沪深全部上市公司资本性投资的年平均增幅为18.743%，而同期上市公司的EVA则表明，上市公司作为一个整体，五年来不仅没有为股东创造任何价值，反而在毁灭价值。 　　那么，我国上市公司的投资效率如何呢？是不是存在过度行为呢？过度投资行为与公司财务指标有什么关联性呢？本文拟就此展开研究。 　　 　　2 理论 基础与研究假设 　　 　　公司所有权和经营权的分离，形成了委托代理关系，管理层掌握了公司的经营管理权并拥有着内部信息的优势，成为过度投资发生的潜在条件。当管理者控制投资决策时，有可能从其自身利益出发