中金-2011年12月食品饮料行业零研月报.pdfVIP

行业动态 研究报告 2012 年 2 月 9 日 食品饮料 研究部 袁霏阳 分析员，SAC 执业证书编号： 消费市场追踪 S0080511030012 yuanfy@ 2011 年 12 月食品饮料行业零研月报 投资建议： 2011 年行业及龙头企业表现回顾与投资启示： 1. Beta 向上、盈利找底：食品股仍处在相对表现瓶颈期：市场情绪 Beta 向上，但对食品饮料股今年盈利增幅， 尤其是来自销售端的增长压力已普遍有所警觉，正通过观察一季度实际运行结果以对前期较为乐观的预判做出 调整，因此食品板块相对表现瓶颈期仍将延续，建议投资者在此期间多看少动。 2. 白酒增速放缓，高端与次高端酒压力更为明显：春节提前并未催热商超渠道白酒消费，12 月录得营收增幅 18.5 ％，与2011 年全年 18.4 ％增幅相仿。四季度商超渠道白酒营收同比增长17.7 ％，与二季度25.1 ％和三季度19.2 ％的同比增速相比呈现逐季放缓趋势。高端（零售单价500 元/瓶以上）与次高端（零售单价 400-500 元/瓶）酒 四季度增长乏力，全年消费增速表现出更为明显的前高后低走势。12 月，高端与次高端白酒于商超渠道录得的 营收同比增幅分别只有-6.3%和 1.4 ％，全年营收同比分别增长 15.3 ％和 18.8 ％，明显落后于 100-200 元/瓶和 200-400 元/瓶单价产品 34.7 ％和40.4 ％的同比增速。以四大高端品牌中唯一完成计划内产品提价的五粮液为例， 自9 月宣布提价以来商超渠道营收表现持续低迷，四季度五粮液于商超渠道营收同比下滑 1.8 ％，销量同比下滑 25.2 ％，与前三季度销量和营收同比分别增长12.1 ％和29.4 ％的良好表现相比形成鲜明反差。 3. 葡萄酒增速同样逐季放缓，高端酒消费自 9 月起持续低迷：四季度商超渠道葡萄酒营收同比增长 9.3 ％，逊于 二季度 16 ％和三季度 14.2 ％的同比增幅。其中，零售单价200 元/瓶以上高端酒消费自 9 月起持续低迷，9-12 月营收同比增幅分别只有 6.1 ％、-13.5%、-0.7%和 7.4 ％，与全年21.1 ％的平均增速相比呈现出明显的前高后低 走势。三大领导品牌中张裕和长城保持市占率（按营收计）领先和同比提高，王朝则录得市占率同比下滑。 4. 啤酒全年增长稳定，前三强市占率稳步提高：全年商超渠道啤酒销量和营收同比增幅分别录得 6.8 ％和16.8 ％， 与历年相比保持稳定增长态势。基数原因导致一、三季度同比增幅低，但二、四季度同比增速快。三大龙头企 业（华润、青岛和燕京）均录得市占率（按营收计）小幅提升，并累计占有 50 ％市场份额，同比提升0.85 个百 分点。 5. 乳品全年增长稳定，蒙牛 12 月营收已受质量门事件影响：全年商超渠道乳品营收同比增长 16.6 ％，这与2010 年 15.2 ％同比增速相仿，乳品消费保持稳定增长态势。主要产品大类中，奶粉消费增速逐季回暖，分季营收增 幅分别为-1%、-4.2%、4.4 ％和5.6 ％；酸奶消费增速则表现出逐季下滑态势，分季营收增幅分别为38.9%、42.2 ％、28.2 ％和 15.5 ％。尽管曝光于 12 月下旬，蒙牛当月营收已受到影响，营收同比增幅由前 11 个月平均 19.7 ％跌至11.7 ％，其中液奶和酸奶营收增幅由前11 个月平均 18.9 ％和23.2 ％跌至15.1 ％和0.6 ％。 6. 方便面赢在提价，但 2012 年增幅恐有明显回落：全年商超渠道方便面营收增长 27.2 ％，但销量仅微增 1.38 ％ （2010 年方便面营收增长 6.3 ％，销量增长7.9 ％）。方便面赢在提价，预计2012 年无明显成本压力刺激行业进 一步大幅提价，因此消费增长将更多依赖销量和结构持续提升，因此今年全年增幅恐有明显回落，因为方便面 行业当前规模并不支持消