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中金公司-102229-格林美002340)循环经济与低碳制造的实践者与先行者.pdf
首次覆盖
研究报告
2010 年 12 月 29 日 金属及采掘 研究部
蔡宏宇 CFA, CAIA 审慎推荐
分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060008
caihy@ 格林美(002340.CH)
循环经济与低碳制造的实践者与先行者
投资亮点：
主要财务信息
新颖的循环经济模式将受益国家政策支持，助推公司快
百万元 2008 2009 2010E 2011E 2012E
主营业务收入 304 368 595 781 963 速成长。公司遵循“资源有限，循环无限”的理念，在
(+/-%) 39% 21% 62% 31% 23% 国家推出《循环经济促进法》以及将循环经济列入战略
主营业务利润 85 123 207 280 348 新兴产业规划，鼓励建设资源节约型和环境友好型社会
(+/-%) 39% 46% 68% 36% 24%
净利润 41 57 97 157 212 的大力支持下，我们认为公司将在“十二五”期间受益
(+/-%) 10% 38% 70% 62% 35% 政策扶持而快速成长。
每股收益 (元) 0.34 0.47 0.80 1.29 1.75
(+/-%) 10% 38% 70% 62% 35% “城市矿山”原材料供应充分，钴镍业务毛利率稳中有
每股经营现金流 (元) 0.43 0.61 1.10 1.66 2.34
市盈率 (倍) 178.5 129.5 76.2 47.1 34.8 升。公司目前已建成深圳，湖北，江西三大循环产业园，
市净率（倍） 32.1 26.1 7.8 6.4 5.2 并与无锡签署了框架协议，城市矿山扩张步伐不断加速
股价/经营现金 142.1 100.2 55.3 36.6 26.0
EV/EBITDA (倍） 115.3 74.5 44.1 28.3 21.2 以及废料回收准入门槛提高，保障了公司原材料的供应。
净资产收益率 (%) 18.0% 20.1% 10.2% 13.6% 15.1% 公司钴镍废料价格按产品市场价格的比例确定，因此保
投入资本回报率 (%) 15.1% 12.9% 16.8% 12.6% 14.2% 证了公司毛利率的稳定。而随着公司处理废料复杂程度
股息收益率(%) 0.0% 0.0% 0.4% 0.6% 0.9% 的提高，有望使原材料成本降低而提升毛利率。
股票信息
A股 短期受益经济结构转型，钴镍资源需求空间广阔。钴镍
股票代码 002340.CH 广泛应用于硬质合金和电池行业。随着我国产业升级和
当前股价(元) 60.
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