如何计算杠杆基金的杠杆率.docxVIP

如何计算分级基金进取部分的杠杆率和溢价率?B 份额溢价率变动一般与基础份额净值走势呈现逆反方向，除了个别产品附有特殊条款外，股票分级基金B 份额的杠杆一般会随着基础份额净值下跌呈现增大的趋势，且净值杠杆与价格杠杆随着基础市场下跌差距会逐渐放大。值得注意的是，分级基金净值杠杆大小一般分化较大，而价格杠杆基本趋于一致，这主要是由于基金运营的市场环境及运作属性所致。如设立较早的申万进取、银华锐进，经过市场持续下跌，其净值杠杆已经处于高位，溢价率也有显著提升，但价格杠杆并不是很高;而设立较晚的分级基金，其净值杠杆与初始杠杆差距不大。此外，后期设立的大多数分级基金具有到期期限，往往呈现折价态势，但其价格杠杆并未大幅打折，在某种程度上价格杠杆会高于净值杠杆。假设分级基金进取部分的净值为 J，母基金净值为 M，进取部分的份额占比为 B1，进取部分的交易价格为 B2。如以收盘价计算，则B2 为进取部分的收盘价。稳健部分份额比+进取部分份额比=1。则: 相对于交易价格的杠杆率=母基金净值/(进取部分交易价格*进取部分份额比)=M/(B2*B1); 相对于进取部分净值的杠杆率=母基金净值/(进取部分净值*进取部分份额比)=M/(J*B1); 溢价率=(进取部分交易价格-进取部分净值)/进取部分净值=(B2-J)/J 举例: 一、2011 年10 月10 日之申万进取申万进取收盘价为0.779，净值0.451，母基金净值0.748，进取与稳健部分各0.5。当日以收盘价买入，杠杆率=0.748/(0.779*0.5)=1.920 以进取净值计算的杠杆率=0.748/(0.5*0.451)=3.317 溢价率=(0.779-0.451)/0.451=72.7% 母基金净值=(稳健部分净值×稳健部分份额比+进取部分净值×进取部分份额比) 总份额=稳健部分份额+进取部分份额价格杠杆=(A 基金净值+B 基金净值)/B 基金市价(1:1 配比类的) 净值杠杆=(A 基金净值+B 基金净值)/B 基金净值(1:1 配比类的) 价格杠杆=(稳健部分净值×稳健部分份额比+进取部分净值×进取部分份额比)/B 基金市价×总分额/进取部分份额(非 1:1 配比类) 净值杠杆=(稳健部分净值×稳健部分份额比+进取部分净值×进取部分份额比)/B 基金净值×总分额/进取部分份额(非 1:1 配比类) 挂钩指数类的简单计算方法:净值杠杆=当日B 基金净值增长率/当日挂钩指数增长率价格杠杆=当日B 基金净值增长率/当日挂钩指数增长率×(B 基金净值/B 基金市价) 附: B 基金净值/B 基金市价=1/(1+折价率) =折损比银华鑫利根据该基金契约规定，当银华鑫利净值到达 0.25 元时将触发到点折算。截至上周五(2012.08.24)，鑫利净值为 0.293 元，而据某机构测算，只要中证等权 90 指数再下跌 3.8%，即会触发该基金到点折算，届时对银华鑫利构成一定利空。不过，由于该基金招募说明书中仓位下限是85%，所以在市场大幅下跌中公司有降仓可能。 “但是，这中间也存在一定机遇。”沪上某分析师则指出，那就是若市场在银华鑫利净值达到 0.25 元之前反弹回升，银华鑫利将获得自身约5 倍的杠杆，以及银华金利溢价修正的收益。其背后的逻辑是，如果发生折算，届时银华鑫利将面临损失，但其对应的低风险份额银华金利则是利好:折算后，鑫利与金利净值双双归为1 元，份额同比例调整。为保证份额配比和初始杠杆率不变，多余的金利份额将按照净值折算为母基金份额，投资者可直接赎回兑现这部分收益。根据银华 90《基金合同》约定，当银华鑫利份额净值达到或小于 0.25 元时，该基金将发生不定期份额折算，又称下拆。下拆时该基金三类份额的份额净值均会调整为1 元，同时，在保证基金资产不变的前提下对三类份额进行相应调整。《提示公告》在银华鑫利份额净值较接近下拆阀值0.25 元时发布，目的是向该基金持有人提示可能的风险并提请投资者关注可能进行的下拆。通常，到点折算的设计以进取份额为中心，在保持进取份额净值总额不变的前提下将进取份额的净值调整为 1，同时根据相应配比调整优先份额的份额数和基础份额的份额数，这利好分级基金的优先份额。在向下折算时，进取份额的份额数减少，由于优先份额的净值总是大于 1，按配比折算后优先部分有大量本金和利息剩余被折算为新增的基础份额，可以赎回，这相当于优先份额的投资者提前拿到部分本金和利息，在折价购买优先份额到点折算的情形下能获得客观的无风险套利收益。从上表可以看出，最接近折算点的银华90，在上证指数下跌达到2.74%时基本到达折算临界点，此时基础份额下跌3.21%。以8 月27 日收盘点位2055 点估计，上证指数跌2.74%(约56 个点)，也就是跌到1998 点左右，银华金利将面临到点