《新编投资银行学》第7章：项目融资.ppt

项目融资 何小锋 欧阳良宜 北京大学经济学院 内容简介 概述 可行性与风险评价 投资结构设计 融资结构设计 资金选择 担保安排 第一节 概述 定义 采用特殊投资和融资结构，为一个特定投资项目所进行的融资行为。 特点 以项目为主体进行融资 贷款人对投资人的有限追索权 项目的各个当事人共同承担项目风险 融资成本较高，所需时间长 项目的当事人 项目的当事人 项目发起人 项目融资的策划者 项目公司 项目融资的主体 项目投资者 项目融资中的股权投资者 项目债权人 项目贷款提供者，主要是银行或者银团 项目承建商 承担项目工程的建设 项目当事人 项目供应商 设备/原材料供应商 项目产品购买者 项目产品或者服务的购买者 融资顾问 为项目的融资安排提供专业建议 保险公司 为项目资产提供保险 东道国政府 项目融资的适用范围 资源开发项目 如石油，天然气，煤炭，铁，铜等。 基础设施建设项目 铁路，公路，港口，电讯和能源等 制造业项目 项目融资的一般程序 投资决策阶段 进行项目可行性研究 融资决策阶段 是否采取项目融资方式 融资结构分析阶段 设计项目的融资方案 融资谈判阶段 与贷款人就贷款协议进行谈判 执行阶段 项目的实际操作开始 第二节 项目可行性分析 外部投资环境考察 政策环境 金融环境 工业环境 项目生产要素考察 技术要素 原材料供应 项目市场 项目管理 投资收益分析 投资成本 经营收益 资本收益 项目风险鉴别 系统性风险 政治风险 获准风险 法律风险 违约风险 经济风险 非系统性风险 完工风险 经营维护风险 环保风险 第三节 项目投资结构设计 公司合资结构 合伙制结构 非公司型结构 公司型结构 公司型结构 优点 有限责任 融资安排容易 投资转让容易 股东之间关系明晰 缺点 对现金流缺乏直接控制 税务结构灵活性差 普通合伙制结构 普通合伙制结构 特点 合伙人对合伙企业负无限责任 合伙人可以以所有合伙人的名义执行权利 合伙人参与合伙企业经营 合伙企业对合伙人数目有限制 缺点 无限责任可能导致合伙人被项目牵连 融资安排比较复杂 有限合伙制结构 非公司型合资机构 非公司型合资结构 特点 投资者直接拥有项目资产的一部分 投资者获得项目产品而非利润 投资者之间关系独立 投资者组成项目管理委员会 优点 投资者承担有限责任 融资安排灵活 缺点 存在不确定性因素 转让程序复杂 管理程序复杂 第四节 项目融资结构设计 投资者直接安排的融资模式 融资安排比较灵活 可以安排有限追索模式 投资者通过项目公司安排融资 投资者各自成立子公司进行融资安排 投资者共同出资组成项目公司进行融资 融资结构 设施使用协议融资模式 “照付不议”的付款协议 以付款协议为基础开展融资 生产支付融资模式 以一定份额的项目产品为基础融资 杠杆租赁融资模式 贷款人以项目资产出租方的身份参与融资安排 BOT融资模式 项目投资者经营一段时间后转让给当地政府 设施使用协议融资 生产支付融资 杠杆租赁 第五节 项目融资的资金选择 债务资金和股本资金的比例 一般来说，债务资金的比例会比较高 项目资金的合理使用结构 项目的总资金需求量 资金使用期限 资金成本和构成 股本资金与准股本资金 股本资金和准股本资金 股本资金 投资者自有资金 公募股权资金 准股本资金 无担保贷款 可转换债券 零息债券 其他形式的股本资金 贷款担保形式的股本金 信用担保形式的股本金 债务资金 商业银行贷款和国际银团贷款 数额大 货币选择余地大 贷款者一般有丰富的经验 提款方式灵活 欧洲债券 成本低 投资者分散 集资时间短 还款货币多样化 还款日期灵活 商业票据 第六节 项目担保安排 项目担保形式 物的担保 人的担保 项目担保人 项目投资者 政府机构 商业机构 国际金融机构 商业担保人 项目担保的类型 直接担保 间接担保 或有担保 案例：广东沙角B电厂 项目背景 广东省沙角火力发电厂1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年投入使用。 总装机容量70万千瓦，总投资为42亿港币。 是中国最早的一个有限追索的项目融资案例，也是事实上在中国第一次使用BOT融资概念兴建的基础设施项目。 项目运营 其工期提前一年竣工，只用了22个月，1986年获得了英联邦土建大奖。 电厂供电成本低于广东省国营电网。 投资者获得了高回报率。 沙角B厂模式基本得到了各级政府的认可。? 项目结构 融资结构 信用保证 A方的电力购买协议。这是一个具有“提货与付款”性质的协议，规定A方在项目生产期间按照实现规定的价格从项目中购买一个确定的最低数量的发电量，从而排除了项目的主要市场风险。 A方的煤炭供应协议。这是一个具有“供货或付款”性质的合同，规定A方负责按照一