第6章 投资决策法则.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 例6.4（续） 解答： 我们的目标是用190名工程师（最多）创造出最大的总体NPV。以工程师的人数作为分母，计算每一个项目的获利指数，然后基于获利指数对项目排序： 项目 NPV（百万美元） 需要的工程师人数（EHC） 获利指数（每位工程师创造的NPV） 需要的工程师总人数 项目A 22.7 47 0.483 47 项目F 12.9 32 0.403 79 项目E 20.6 58 0.355 137 路由器 17.7 50 0.354 187 项目C 14.0 40 0.350 项目D 11.5 61 0.189 项目B 8.1 44 0.184 例6.4（续） 现在依据获利指数按照从高到低的顺序给这些项目分配资源。最后一栏表示的是，接受每个项目后的累积资源耗用，直到所有的资源都用完。要在190名工程师的资源约束内最大化NPV，公司应该选择上表中的前4个项目。资源约束迫使公司放弃了另外3个有价值的项目。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 获利指数的缺点 在某些情况下，获利指数无法给出准确的答案。 假设在例6.4中，NetIt额外还有一个NPV为100000美元，需要3名工程师的小项目。它的获利指数是0.1/3=0.03（NPV单位为百万美元），该项目会出现在项目排序的底部。然而我们注意到，在选择前4个项目后，190名工程师还有3名空闲，恰好可以用来实施这个小项目。尽管这个项目的获利指数排序位于最后，接受该项目还是合理的。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 获利指数的缺点 存在多重资源约束时，获利指数有可能完全失灵。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 问题？ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 经济利润或EVA（续） 投入资本不变时的EVA 第n期的EVA（若投入资本永远延续） I是初始投入资本，在未来每个时期n产生Cn的现金流，r是资本成本。 r × I 成为资本费用。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 经济利润或EVA（续） 投入资本不变时的EVA EVA投资法则 当以项目的资本成本r计算现值时，接受未来各期EVA的现值之和为正的投资机会。 当投入资本不变时，EVA法则和NPV法则一致 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 例6.2 投入资本不变时计算EVA 问题： 计算FFF肥料投资机会的EVA，项目要求初始投入25000万美元，每年会有3500万美元的收益。利用这些信息，决定是否投资。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 例6.2（续） 解答： 每年的EVA为： 根据永续年金公式，这些EVA的现值为： 这一现值与前面计算的项目的NPV完全一致。如果资本成本低于14%，FFF就应该投资。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 经济利润或EVA（续） 投入资本改变时的EVA 第n期的EVA（当考虑资本折旧时） Cn 是一个项目第n期的现金流， In – 1 为在n-1期时分配给项目的资本额，r是资本的成本。 当投入资本I改变时，EVA和NPV一致。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 例6.3 投入资