博迪投资学1精选.ppt

3-* 例 3.3 Dot Bomb 每股股票下降到 $70 资产 $100,000 (卖出所得款项) $50,000 (最初的保证金) 负债 $70,000 (买入股票) 所有者权益 $80,000 利润 = 期末所有者权益 – 期初所有者权益 = $80,000 - $50,000 = $30,000 = 每股股价下降数 x 卖出的股票数 3-* 空头头寸的保证金催缴 股价上涨到多少时你会收到保证金催缴通知? 权益价值/所欠股票价值=维持保证金比例 ($150,000* - 1000P) / (1000P) = 30% P = $115.38 * 初始保证金加上出售所得款项 3-* 卖空限制 学术研究证明卖空可以促进有效市场定价。 卖空限制限制了流动性 卖空限制导致了市场泡沫 3-* 3.8 证券市场监管 主要的监管法律: 1933年颁布的《证券法》 1934年颁布的《证券交易法》 1970年颁布的《证券投资者保护法》 自律 金融行业监管局 注册金融分析师协会制定的专业行为标准 3-* 证券市场的监管 萨班斯-奥克斯利法案 上市公司会计监督委员会 公司董事会的审计委员中必须包含独立的财务专家 首席执行官和首席财务官必须亲自保证公司的财务报告 董事会中必须包含独立董事 3-* 内幕交易 高管人员、董事和大股东必须报告他们交易自己所属公司股票的所有情况。 内部人员确实会利用他们所掌握的信息： Jaffe （1974）的研究： 买入股票的内部人员大于卖出股票的内部人员 时，股票的市场表现将会很好。 卖出股票的内部人员大于买入股票的内部人员时，股票的市场表现将会很差。 * * Copyright ? 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 第三章 证券是如何交易的 3-* 3.1 公司如何发行证券 一级市场 企业通过承销商向公众发行新证券 投资者取得新证券; 公司得到资金 二级市场 投资者交易已发行证券 3-* 公司如何发行证券 股票 首次公开发行 IPO 再次发行 债券 公开募集 私募 3-* 投资银行 承销商: 投资银行帮助公司发行和销售新证券。 募股说明书: 说明发行事宜和公司前景 红鲱鱼 3-* 投资银行 包销 投资银行从发行公司那里购买证券，然后将这些证券销售给公众。 暂搁注册 美国证券交易委员会通过415法案: 该法案允许公司在证券首次注册后的两年内逐期向公众销售证券。 私募 公司使用承销商直接向少数机构投资者或富裕投资者销售证券。比公开发行节省资金。私募方式发行的证券不能在二级市场上交易，流动性低。 3-* 首次公开发行 过程 路演宣传即将发行的新证券。建立投资者购股意愿档案。 投资者对新发行证券的兴趣度为定价提供了宝贵信息 3-* 图3.3 IPO抑价与股票的长期相对业绩 3-* 3.2 证券如何交易 市场的类型: 直接搜寻市场 买方和卖方需要直接相互搜寻 经纪人市场 经纪人搜寻买方和卖方（一级、大宗交易） 交易商市场 交易商买入这类资产，再从他们的库存中卖出这类资产。（场外） 拍卖市场 交易商集中在同一场所进行交易。 3-* 买入价和卖出价 买入价 买入价就是购买的价格。 在交易商市场，买入价就是交易商愿意购买的价格。 投资者出售给出价方。 买卖差价是在这一证券市场的利润。 卖出价 卖出价代表销售时的报价。 在交易商市场，卖出价就是交易商愿意卖出的价格。 投资者必须支付卖出价才能买入证券。 3-* 交易指令的类型 市场委托指令: 立即执行 交易者接受当前的市场价格，但是数量不符时执行价格不同 限价指令: 交易商指定买卖证券的价格范围 一个大的指令可以包括多个交易价格。 停止指令：触及价格界限时执行 止损指令+止购指令 3-* 图3.5 限价指令 3-* 交易机制 1、场外交易商市场（OTC ，报买卖价） 2、电子通信网络 (ECNs) 自动执行，无需经纪人，是一个真正的交易系统，可以自动执行命令。 3、专家做市商市场 维持一个公平有序的市场 隐形经纪人+隐形交易商 3-* 3.3 美国证券市场 纳斯达克：包括3200家上市公司 最初，纳斯达克主要是一个具有报价系统功能的交易商市场。 现在，纳斯达克市场中心推行了一个更复杂的电子交易平台，用以自动处理交易。 大型指令仍需经纪人与交易商直接谈判。 3-* 图 3.1 纳斯达克市场首次上市的部分条件 3-* 纽约证券交易所 包括2800家上市公司 自动电子交易与传统的经纪人/专家交易系统并行。