几何布朗运动市场中的最优变现策略研究_胡小平.pdfVIP

广东商学院学报 年第 期 总第 期 …… 2007 4 ( 93 ) 几何布朗运动市场中的 最优变现策略研究 1 2 胡小平 刘晓星 , 东南大学 经济管理学院 江苏 南京 广东商学院 金融学院 广东 广州 (1. , 210096;2. , 510320) 摘 要 利用相对价格冲击函数的Box-Cox变换和存在比例交易费用的线性函数 研究了非瓦尔拉斯 : , 均衡金融市场上风险资产的价格变现策略 当资产价格变化服从几何布朗运动时 资产变现时间内生 , , 情形下投资者最优变现策略问题可以转化为具有随机跳出时间的随机最优控制 通过对带有广义狄利 , 克雷边界条件的贝尔曼方程的粘性求解 可以实现最优变现策略 , 。 关键词 非瓦尔拉斯 变现策略 随机跳出时间 随机最优控制 粘性解 : ; ; ; ; 中图分类号 F830.59 文献标识码 A 文章编号 1008-2506(2007)04-0049-04 : : : 一 引言 、 在传统的金融理论中 风险资产的价格运动被假定为外生于个别市场参与者的决策 , 行为 市场参与者只是被动地接受市场价格 在短期内卖出所有想要卖出的资产 在现实经 ; , 。 济中 投资者和市场之间存在互动的反馈作用 认为金融资产具有充分的流动性而忽略了 , , 投资者自身交易对价格的影响 必然会低估或忽视风险 甚至导致灾难性后果 年美 , , 。1987 国股票市场灾难、1997年亚洲金融危机、1998年俄罗斯债务危机以及长期资产管理公司的 破产等金融灾难 使人们深刻认识到市场流动性的重要作用 投资者在流动性不足的市场 , 。 上持有大规模头寸 如机构投资者 庄家 大户 在想卖出手中的头寸时 找不到足够的交 、 、 , , ( )