同方股份600100投资价值分析.doc

同方股份（600100）投资价值分析 基本资料：总股本：6.29亿股 流通股本：3.85亿股 每股净资产： 9.31元/股 净资产收益率：7.93% 投资要点： 科技龙头，结束长达五年的结构性调整，开始步入快速增长期。 传统业务PC业务通过调整结构，毛利率开始提高；新兴业务安防系统、数字城市和信息化工程业务、逐步开始释放效益。 LED高亮度（半导体照明芯片）新兴业务开始进入业绩释放期，未来两年有望快速成长。 多个奥运工程项目将于08年集中结算。 出资1.5亿元认购上海百事通电视传媒有限公司和百视通网络电视技术发展有限公司40%股权，进入壁垒极高的广电系统，对公司数字电视业务、电信增值业务带来极好的平台，前景广阔。 RFID应用业务及第二代身份证业务也获得进一步推广和应用。 收购九江江新造船厂(国营第9318厂)涉足专用船舶制造领域。2万吨级船坞、码头及相关的起重设备全部工程将于08年4月完工。建成后，九江同方江新造船有限公司年生产船舶能力可以达到10万吨，主营收入接近10亿元，年缴税收可超过5000万元。 预计08、09年EPS分别为：1.04元、1.42元，按照目前的价位对应市盈率分别为：28.8倍和21倍。 投资风险： LED进度小于预期及其未来价格和成本的走势与预期不符。 安防系统收入主要分布在海外市场，美元贬值可能为公司造成一定汇兑损失。 公司介绍 公司总股本628612295股，截至目前，清华控股有限公司持有189986980股，占公司总股本的30.22%，为公司最大股东，持有股性质为有限售条件流通股，解除限售上市时间为：2009年2月10日。大股东行政主管部门为教育部，其持有的国有股权管理最终隶属于财政部，公司实际控制人是财政部。 清华控股目前还拥有紫光集团、紫光股份、诚志股份、启迪股份、浦华控股、阳光能源、科技创投、工美装饰、华环电子、比威网络等三十余家控股和主要参股公司，产业领域涉及电子信息、环保和人工环境工程、民用核技术、通讯、新材料和新能源、生物工程、精细化工和制药、先进制造和光电一体化等。 二、公司业务分析 公司产业优化完成，确立了信息技术和能源环境两大发展方向，计算机、应用信息、数字电视和能源环境四大产业。通过五年的调整期，业务开始迈向快速发展的轨道。多年培育的高科技产业群逐步进入收获期，高亮度 LED、安防产品、军工产品、数字电视、环境产品、同方人环、微电子、RFID 应用等出现快速增长，计算机保持稳定增长。 数据显示公司从 2007 年开始进入新一轮快速增长阶段。下表为公司各业务结构情况 项目 计算机 数字城市与行业信息化 安防系统 数字电视系统 数字通信与制造 互联网应用与服务 环保 建筑节能 科技园 毛利率% 5.98 18.27 27.42 8.83 20.43 54.89 14.74 17.20 22.37 占主营业务比例% 30.18 13.32 15.75 8.23 5.53 2.23 7.06 15.08 2.21 从中可以看出，公司毛利率较低的计算机业务仍占较高比重，近年来公司在不断的减少该业务的占比，保留高档产品如笔记本和业务，毛利率由06年的4.07%开始逐步上升到5.98%，所占业务比重由06年的38%降到30%；而毛利率较高的数字城市与行业信息化、安防系统、互联网应用与服务、数字通信与制造业务正逐步的提高主营业务占比，随着传统业务的不断调整，和新业务的开展不断成熟， 公司优势业务如LED、数字电视、RFID、安防系统业务将成为未来业绩增长的引擎。 资料来源：2007年公司年报 （一）、计算机业务 公司PC 业务开始由规模扩张转向对于盈利的关注，在稳定现有市场份额的基础上，通过产品技术创新、服务创新、营销模式创新等多种手段，加大力度开拓高端行业市场经营策略，业务毛利率由上年同期的4.07%提升至本年度的5.98%，在营业收入有所收缩的同时，其占公司毛利比重反而有所提高。数字电视系统作为另一项“大象”业务，在整体平移的背景下，08 年营收增幅高达127%，但毛利率较为微薄，仅为8.83%。如果不考虑PC 与数字电视，公司07 年毛利率将大幅提升至20.37%，比实际毛利率提高4 个百分点。 （二）应用信息业务 面对我国信息化的发展趋势，公司在应用信息产业领域，持续专注于数字城市应用系统和安防系统，重点面向数字城市的智能楼宇、智能社区、电子政务、电子商务、城市安防、城市消防、智能交通、智能市政、城市应急、RFID应用等业务领域提供产品和服务。 数字城市与行业信息系统 2007年是城市信息化建设深度推广应用元年。各大城市在城市信息系统建设、公共服务管理、城市安全、突发事件应对、应急联动指挥和信息化管理平台运营等方面均加大投资力