金融市场学（韩国文）多资产投资组合优化.docVIP

多资产投资组合优化 ?? 表单说明： 如果你有N个风险资产而不是2个风险资产，那么你如何计算有效集直线和最小风险组合边界呢？ 通过上一节两资产的组合优化，相信读者已经对建立表单比较熟悉了，下面我们以N=5为例来说明，读者也可以采用相同的方法计算其他组合的有效集和风险组合边界。 假设5个资产之间的相关系数都为0，这并不影响实验的进行，读者也可以假设其他的相关系数，按照下面的方法同样可以做出最小方差组合边界，也可以直接在做好的表格中键入不同的相关系数，既可看到图形的变化情况。 ?表单创建步骤 1.?????? 输入。将预期收益率键入区域 C5:C10，标准差键入区域 D6:D10, t相关系数键入三角区域B15 到 B18 到 E18, 把0.0% 键入单元格 D5。 2.????? 1+E（r）和 100%。 为了下面计算方便，我们特设定两栏数字：1+E（r）和 100%。在单元格E5中键入=1+C5，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到E10然后放开。 在单元格F6中键入100%，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到F10然后放开。 3.????? 填写相关系数矩阵。B14:F18 的相关系数矩阵的结构很简单。对角线的元素代表一个资产与自己的相关系数。例如, B14 代表资产1与自己的相关系数，它当然等于1。在B14 到 F18的对角单元格中键入1.0。对角线上方的三角区域 C14 到 F14 到 F17 与对角线下方的三角区域B15 到 B18 到 E18是互相对称的。 换句话说，C14是资产2与资产1的相关系数，它等于B15中资产1与资产的相关系数。将=B15 键入单元格 C14, =B16 键入单元格 D14, =B17 键入单元格 E14, 等等。 4.????? 转置的标准差。为了计算方便，除了从上到下的标准差向量外，我们还需要一个从左到右的标准差向量。用EXCEL中的矩阵命令很容易做到这点。 选定区域B22:F22， 在输入栏中键入=TRANSPOSE(D6:D10), 然后同时按住 Shift and Control 键不放，再按Enter键。这时输入栏的公式会变为 {=TRANSPOSE(D6:D10)}。 5.????? 方差和协方差矩阵。区域B26:F30 所显示的方差和协方差矩阵的结构也很简单。对角线的元素代表一个资产收益率与自己的协方差，即方差。例如, B26 代表资产1收益率与自己的协方差，它等于资产1的方差。C27是资产2的方差等。非对角线的单元格表示协方差。例如，C26是资产1收益率与资产2收益率之间的协方差，其计算公式为 (1，2=(1(2(1，2。 将=B$22*$D6*B14 键入单元格 B26。 要小心$的位置不能搞错了。然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到F26放开，再按住鼠标左键并拖到F30放开。 6.????? 双曲线系数。在均值-标准差图形中，最小方差组合边界是条双曲线，其确切的位置由A、B和C这3个系数决定。公式的详细推导请参见Merton (1972)。用Excel的矩阵功能很容易处理这个问题。每次在输入栏中键入公式后, 同时按住 Shift and Control 键不放，再按Enter键就可以了。 ????????? 对于系数A，在单元格C37中键入=MMULT(MMULT(TRANSPOSE(F6:F10),MINVERSE(B26:F30)),F6:F10) 。 对于系数B，在单元格C38中键入=MMULT(MMULT(TRANSPOSE(F6:F10),MINVERSE(B26:F30)),E6:E10)。 对于系数C，在单元格C39中键入: =MMULT(MMULT(TRANSPOSE(E6:E10),MINVERSE(B26:F30)),E6:E10)。 7.????? 杂项。为了操作方便，我们给有关单元格安排一些名称。用鼠标单击单元格C37, 点击“插入”“名称”“定义”，键入 “A” 然后按“确定”。重复上述布置将C38 命名为“B”, C39 命名为 “C.” (Excel不接受普通的 “C”), C40 命名为 “Delta”, C41 命名为 “Gamma”, E5 命名为 “R.” (同样, Excel不接受普通的 “R”)。 在C40 键入=A*C.-(B^2)，在C41键入=1/(B-A*R.)。 对输入的值要进行一些限制。变量Delta 必须总是为正，否则计算就无法进行或者计算结果没有意义。我们只要避免在相关系数矩阵中输入较大的负数就可解决这个问题。 8.????? 单个风险资产。为了把单个风险资产显示在图中，我们需要在表单中显