金融市场学教学课件-第十章.pptVIP

第三步:将债券和免疫曲线画出 (修正 持续期 vs. 到期收益率). 例 7 本图可以告诉我们哪种债券组合可以产生最大的 IRR.在本例中,1年期债券与8年期债券的组合或许会产生最高的到期收益率. 也可以采用其他组合.你建议哪个组合? 剩下的事情是决定每种债券投资的数量,使得: 1) 组合的现值等于负债的现值. 2)持续期相等. 例 7 根据已知的到期收益率,负债修正持续期大约为1.7年. 1年期和8年期债券的组合权重为: X(0.939) + (1 – X)(5.692) = 1.7 这意味着 84%投资于1年期债券,而16%投资于8年期债券. 例 8 我们假设1年期债券的票面利率为6%,每年支付一次;4年期债券的票面利率为8%,每年支付一次.即期利率（折现率为10%）。投资者负债是5年期分期付款，每年支付100。如何免疫负债? 例 8 第一步计算负债的现值和持续期 time cashflow discout f. PV t*PV 0 0 1 0 0 1 100 0.9091 90.91 90.91 2 100 0.8264 82.64 165.29 3 100 0.7513 75.13 225.39 4 100 0.683 68.3 237.21 5 100 0.6209 62.09 310.46 Total 379.07 1029.26 例 8 1年期债券的久期 time cashflow discout f. PV t*PV 0 0 1 0 0 1 106 0.9091 96.36 96.36 例 8 4年期债券的久期 time cashflow discout f. PV t*PV 0 0 1 0 0 1 8 0.9091 7.27 7.27 2 8 0.8264 6.61 13.22 3 8 0.7513 6.01 18.03 4 108 0.683 73.77 295.58 total 93.66 334.1 例 8 组合的久期等于久期的组合，等于负债的持续期 相关问题 再免疫的频率? 除了持续期之外,还要得到什么? 如何免疫一串负债? 在实践中,免疫策略的效果如何? 第二节 股票的内在价值 一、影响股票投资价值的因素 二、股息贴现模型 三、市盈率模型 * of 28 金融市场学 第二节 股票的内在价值 一、影响股票投资价值的因素 （一）公司经营状况 1．公司资产净值 2．盈利水平 3．公司的派息政策 4．股票分割 5．增资和减资 6．销售收入 7．原材料供应及价格变化 8．主要经营者更替 9．公司改组或合并。 * of 28 金融市场学 第二节 股票的内在价值 一、影响股票投资价值的因素 （二）宏观经济因素 1. 经济增长 2．经济周期循环 3．货币政策 4．财政政策 5．通货膨胀 6．汇率变化 * of 28 金融市场学 第二节 股票的内在价值 一、影响股票投资价值的因素 （三）政治因素 1．战争 2．政权更迭 3．政府重大经济政策的出台 4．国际社会政治、经济的变化 （四）心理因素 * of 28 金融市场学 第二节 股票的内在价值 二、股息贴现模型 股息贴现模型假定股票的价值等于它的内在价值，而股票的内在价值是由它的未来现金流的现值决定的。 * of 28 金融市场学 第二节 股票的内在价值 二、股息贴现模型 （一）零增长模型 零增长模型（zero-growth model）假定股息的增长率等于零,即股息是固定不变的。股息不变的数学表达式为： * of 28 金融市场学 第二节 股票的内在价值 （二）不变增长模型 不变增长模型（constant-growth model）又称戈登模型。戈登模型有三个假定条件：①股息的支付在时间上是永久性的，即式（10.24）中的t趋向于无穷大(t→∞);②股息的增长速度是一个常数,即 等于常数；③模型中的贴现率大于股息增长率。 * of 28 金融市场学 第二节 股票的内在价值 （三）三阶段增长模型 三阶段增长模型（Three-Stage-Growth Model）是股息贴现模型的第三种特殊形式。最早是由莫洛多斯基（N.Molodovsky）提出，现在仍然被许多投资银行广泛使用。三阶段增长模型将股息的增长分