基于计量模型的股权结构与资本结构分析.pdfVIP

COMMERCIAL RESEARCH 商业研究 文章编号: 1∞1 -148X (2012) 凶-0186 -08 基于计量模型的股权结构与资本结构分析 钟海燕1 ，房茂盛2 (1.三峡大学经济与管理学院，湖北宜昌 4α)()30; 2. 重庆大学经济与工商管理学院，重庆 4α)()30 ) 摘要:在代理理论框架下，本文以中国上市公司为样本，在充分考虑管理层持股、股权集中度 在不同治理效应，及各种治理效应相互作用的基础上，通过建立两阶段计量模型，对股权结构 与资本结构之间的关系进行实证分析。结果农明当管理者与股东利益一量生时，管理层持股比例 与资产负债率负相关，但并不显著;当管理者处于固守职位状态时，管理层持股比例与资产负 债率显著负相关;不管外部大股东在公司治理中是发挥着积极监管作用，还是与管理者共谦、 对外部中小股东实施侵占，政权集中..与资产负债牟都显著负相关:股权集中度并没有抑制管 理层持股比例与资产负债率之间存在的负向效应，1T1 管理层持股比例的精加却有助于援解股权 集中度对资产负债率所存在的负向效应。 关键词z 放权结构s 管理层持股z 股权集中度;资本结构 中图分类号:阳30.91 文献栋t只码: B 股权结构是现代公司治理中的一个重要问题， 应相互作用下，股权结构是如何影响公司资本结 国外学者有关股权结构在公司治理中的作用及效 构决策的;同时，中国存在特殊的制度背景，如股 权结构较为独特，股权激励效果甚徽等。从总体 率问题的研究很广泛，而且多以美国公司为背景。 近年来，中国学者也对股权结构在中国上市公司 上，中国上市公司的治理水平较弱。那么，当存在 管理者固守职位效应，管理层持股与资本结构关 治理中的作用进行了深入的研究。国内外已有文 献主要从管理层持股和股权集中度角度，研究股 系如何?当存在对外部少数股东掏空行为时，股权 权结掏在公司治理中的作用及效率，主要观点认 集中度究竟如何影响资本结构?当管理者固守职 位效应与大股东对少数股东掏空效应同时存在时， 为管理层持般在公司治理中的作用存在着利益收 敛效应和管理者固守职位效应，而股权集中度在 管理层持股、股权集中度与资本结构的关系又将 公司治理中主要表现为对管理者的监督效应和对 如何变化?诸如此类的问题有待理论分析和实证 外部少数股东的侵占效应。由于上述两种效应的 检验。 本研究的目的是检验管理层持股、股权集中 存在，管理层持股、股权集中度与公司业绩的关 系，不像先前大多数学者所认为的线性关系.而是 度在不同治理效应及各种治理效应相互作用下， 呈非线性关系。 股权结构是如何影响公司资本结构决策的，旨在 事实上股权结构与公司业绩之间存在的这种 对股权结掏与资本结构的关系做一系统的研究。 非线性关系，对股权结构与资本结构之间的关系 首先对股权结构与资本结构的关系进行理论分析 产生着重要影响。国内许多学者就股权结掬与资 并提出相关假设，然后建立两阶段计量模型对上 本结构之间的关系进行了研究.但大多数研究并 述问题进行实证分析。在模型的第一阶段构建两 没有考虑股权结构在不同治理效应及各种治理效 个三次计量模型，测度管理层持股、股权集中度所