坐庄行为、股票价格对会计盈余的过度反应与资本配置效率.pdfVIP

主题文章I 坐庄行为、股票价格对会计盈余 的过度反应与资本配置效率 。鲁桂华 概率的 t升，这一放大效应更为强烈，并且这-现象不 摘要用市盈率来衡量 A 月主估值无疑是偏高的 A 随我们选择的坐庄行为的代理变量的影响，非常稳健地 股需要独立的估值体系这一观点显然无法解释 我们以 存在于我们的样本期间:本期的会计盈余和现金流量， 199R-2()()9 年全部数据可得的非金融上市公司为样本进 能够耐测下年度的现金流量，而坐庄行为的代理变量并 仔研究发现，坐庄行为在会计盈余等基本面数据之外， 不能预测下期的现金流量。 对股票回报率和股票价格具有增量的解释能力:坐庄行 这挂号研究结果表明.坐庄行为并不是价格发现，而 为导致股票回报率和股票价格才会计盈余过度反应;坐 是导致 A 股价格对会计盈余的过度反应，扰乱了或者 庄行为与未来现金流量并不具有显著的相关性 这表明 说降低了A 股市场的资源配置放率.这就至少为A 股 坐庄行为并不具有价格发现功能，而是导致 A 股估值相 过高的估值体系提供f一种可能的解释J 对于基本面偏高，将对 A 股市场资源配直效率产生不利 影响〕我们的发现也为 A 股市盈率高的企业提供了一种 一、文献回顾 可能的解释二 坐庄行为旦旦股票价格操纵行为和股票市场的历史同 关键词坐庄;股票价格;会计盈余;过度反应; 样久远 [1] 但随着发达国家股票市场的发展和市场监管 资源、配直 的日臻完善，市场中鲜见操纵行为，兼之从经验层面仁 *本文受国家自然科学基金面上项目 、中央 度量操纵行为的闲难性.所以勺发达l叶家股票市场价格 财经大学 211 工程第三期资助 操纵行为有关的文献主要是分析性研究。比如 Allen 和 Gale 在分析一个理性预期模型后发现.在信息不充分 A 股市场的估值水平如何? A 股市场是否需要抽泣 时， ~Il其他交易者认为价格操纵者有内幕消息的概率大 的估值体系?这一估值水平是仔合理?如果不合理 A 于零，并根据价格操纵者的买卖指令更新他们对股票真 股市场较为普边存在的坐庄行为与这一现象是任有关? 实价值的预期，那么交易操纵者可以获得正的超额利润 [11 A 股市场的估值体系、坐庄行为义将如何影响 A 股市场 Bagnoli 和 Lipman 通过对一个多阶段博弈模型的分析发 的资本配置效率?本文将尝试从经验