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基于CAPM的资本成本估算及其影响因素研究——以云南省上市公司为例.pdf
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基于CAPM 的资本成本估算及英影响因素研究.
一一以云南省t:I)r公司为例
昆明理工大学质量发展研究院 张悟移
程立在 宋珊珊
昆明理工大学管理与经济学院
[捕要]资本成本是公司制定筹资决策以及投资者制定投资决策的主要依据。文章从筹资者(公司)的角度，采用资本资产定价模型
(CAPM)计算云南省各上市公司的资本成本，为上市公司的筹资决策提供依据，并在此基础上研究分析了影响上市公司资本成本高低的因
素.提出了降低资本成本的措施.为主市公司降低运营成本、提升竞争力提供参考、借鉴。
[失锺司1 资本11\本; 资本资产定价模型; 影响图章
各种资本要素成本的加权平均，即综合资本成本。实务中
-、苦l 言
应局较为广逻的计算上市公司资本成本的模掣为加权平
资本成本对企业来说是一项非常重要的财务指标。企
均资本成本模型，该方法将企业的资本成本分为债务要
业筹资决策的制定以及投资计划的实施都有赖于对资本
素资本成本和股权要素资本成本，为了估计公司的资本
成本的正确估算，而资本成本的降低则是公司改善资本结
构的目标，此外较低的资本成本还有利于提升企业的竞争 成本，需要苔先估计资本的要素成本，然后根握各种要素
的权重，计算出两种要素的加权平均值，即为公司的资本
力。本文研究与公司筹资活动有关的资本戚本，即公司资
本成本。 成本。
{一)确定每种资本要素的成本
在本文的研究中，笔者对云南省上市公司的数据进行
1 债务资本戚本的估计
了一定的筛选。云南省上市公司共计29 家，本文选取在深
沪证券交易市场上市并发行A 股的非金融类上市公司. 债务资本成本是指企业为筹集和使用债务资本而付
出的代价，其计算有两种为法z 考虑时阁价值和不考虑时
并剔除其中的两家 ST 企业.剩余的 2S 家上市公司中，昆
百大 A 在 2010 年 9 月至 11 月期间停牌，云南错业于 间价值，由于云南省上市公司中 2010 年发行债券的公司
2010 年6 月上市交易，由于这两家上市公司数据不全，故 仅有两家，因此本文采用不考虑时间价值的方法计算债务
将莫剔除;云南自药和保税科技两家公司在进行线性应归 的资本成本。计算公式如下:
分析计算贝塔值时，由
表1 样本公司数据相关性及拟合度检验
于其相关性和拟合度均
显著惜检验 显著性检验
较低，因此将其剔除;博
股票名称 想l 合度
殿票名称 拟合度
(P 值! (P 雀}
闻科技 2010 年年度报
责研铀业 0.049 0.335 云铝股份 0.000 0935
告中未列示利息支
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