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并购对企业营运资本管理效率的影响研究——基于A股上市公司的数据检验.pdf
Vo I.56 No.5
第 56 卷第5 期 河南大学学报(社会科学版)
2016 年 9 月 ]ournal of Henan University (Social Science) Sep. 2016
并购对企业营运资本管理效率的影响研究
一←一基于 A 股上市公司的数据检验
屠巧平
(河南大学商学院;河南大学工商管理研究所，河南开封 475004)
摘 要:微观经济因素对企业营运资本管理效率起着关键的作用，同时，宏观经济因素也会对
企业营运资本管理效率产生重要的影响。考察并购对企业营运资本管理效率影响，需要对宏观经
济因素进行充分控制。以 2006-2011 年问我国 A 股市场非金融行业的 1617 家上市公司为基础
样本，选择其中 2006-2007 年间发生并购的 448 家公司为观测样本，研究并购完成后三年的营运
资本管理效率，结果显示，并购完成一年后对企业营运资本管理效率有显著的负向影响，这主要体
现在并购后企业存货周转效率的显著降低，且随着并购后时间的延长而影响程度加深。加强并购
后整合是提高营运资本管理效率的主要环节。
关键词:并购;营运资本;管理效率;宏观经济因素
中图分类号: F12 1.26 文献标识码:A 文章编号: 1000-5242(2016)05-0044-12
收稿日期:2016-05-10
基金项目:国家社科基金项目国有企业控制权转移绩效评估研究(12BGL049) 阶段性成果;教育部人文社会
科学规划基金项目全流通条件下中国控制权市场治理绩效评估研究(11 Y]A630113) 阶段性成果
作者简介:屠巧平(1964一) ，女，河南永城人，河南大学商学院、河南大学工商管理研究所教授，管理学博士。
统地反映并购的效率，根据数据包络分析(DEA) 方
法，将多个财务数据综合成一个稳定指标，结果表
一、文献综述
明，并购企业的运营效率提高了，并且这种正面影响
在并购后几年持续存在。④
关于企业并购与营运资本管理效率之间关系的
研究，目前国内外学术界的研究结论尚不统一，其中 Porter 的研究表明，并购的失败率很高，甚至达
到 50%. 在发展中国家失败率更高，⑤Ravenscraft
争论的焦点主要集中在并购对企业营运资本管理效
率的影响是正向的还是负向的，并购效应是否体现
和 Scherer 的研究也证实了这一点⑥。 Bruner 采用
在企业营运资本管理效率上。
Healy 以 1979 一1984 年美国最大的 50 个并购 ① Healy ，丑， K. Palepu ，氏， Ruback. , Does Corporate Perform
ance Improve After Mergers? , ] ournal of Financial
案为研究样本，研究结果显示，并购企业的资产回报
Economics , 31 (1 990).
率显著高于行业内平均水平。① Ehsan 采用 Healy
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