我国OTC市场发展模式.docVIP

对我国OTC市场发展模式 前 言 1.场外市场的含义 场外交易（Over-The-Counter,OTC）市场一词来源于美国的股票和债券交易,因其主要在银行柜台交易而得名,又名店头市场。我国长期以来对场外交易市场没有严格统一的定义，本文内的场外交易市场（简称OTC市场）指我国大陆内除上海、深圳证券交易所以外的各类证券交易市场的总称。 2.场外市场与场内市场的区别 相对于场内交易而言,场外交易具有以下几个特点： 第一,场外交易不是通过集中的交易场所进行,是通过面对面,或通过电话、电传,或通过经纪人的中介分散地达成的交易。而场内交易是在交易所的交易大厅内集中交易的。 第二,场外交易不是以自动撮合的方式成交。而交易所采用集中竞价、自动撮合的方式成交。 第三,场外交易在交易前知道交易的对方。而交易所的交易不知道交易对方是谁，在交割和精算时,交易所作为交易的对方出现。 第四,场外交易的双方可以就交易条件进行讨价还价。 3.发展场外市场的意义 （1）有利于满足资本市场上资金供求双方的多层次化的要求。 （2）有利于提供优化准入机制和退市机制,提高上市公司的质量。提供了一个良好的市场筛选机制。 （3）有利于防范和化解我国的金融风险。直接融资有利于分散融资的市场风险,能有效地避免风险向金融系统集中,从而降低金融系统性风险，并且有利于形成我国多层次的证券交易市场体系。 （4）有利于资本的优化配置。通过公开的OTC市场,社会资源朝发展最快的部门聚集,从而可以有效避免目前产权交易中存在的黑箱操作、灰色交易等问题,通过市场竞争,真正选择经营好、业绩优的公司上市,有效实现证券市场优化资源配置的功能,同时更有利于市场投资观念的培养。增加了新的投资场所和品种,促进国内资产证券化。 一、我国场外交易市场发展的现状分析 1.我国场外市场发展的历史进程 我国OTC市场的发展，经历了下述几个阶段： （1）自由发展阶段。我国的场外交易市场自改革开放后才开始起步，80年代中后期，时值我国第一次股份制改革的高潮时期，我国的一些局部地区开始出现产权交易市场，1986年12月，中国工商银行上海分行静安信托成立了专门的证券营业部。1992年7月和1993年4月我国开通了以全国证券交易自动报价系统（STAQ）和全国电子交易系统（NET）为代表的，主要从事定向募集公司中的法人股流通的证券交易自动报价系统，形成了法人股的交易市场。 从1994年开始，由于柜台交易受到限制，全国又陆续成立了190家各种各样的产权交易中心，这些交易中，既有从事房屋、土地、设备等实物形态拍卖的，也有从事高新技术和专利产品交易的，还有从事各种企业整体股权或部分股权转让的。在从事股权转让的产权交易行为中，逐步演变成净资产分割份额化并实施连续性挂牌转让的模式。比如四川乐山产权交易中心。 针对全国未上市的股份公司的代办股份过户转让，以成都、西安等地为代表，在1996年后，陆续又成立了一些股权托管中心，主要从事大量改制而未上市的股份制企业的代办股份转让、企业增资扩股、委托分红派息、股权质押登记、查证咨询、信息披露等相关工作。 （2）整顿规范阶段。1998年，由于对在中国发展场外交易市场认识上的不统一，以及缺乏一个强有力的监管法律体系和组织体系，形成了各自为政，标准不一，监管不力，风险积聚，危及稳定的混乱局面，亚洲金融危机爆发后，政府出于防范金融风险的考虑，对这些场外交易市场进行全面地清理。除上海保留了两家产权交易所外，其余全部关闭，退市摘牌企业达570多家。 1998年全国范围内清理场外交易市场之后，上海的城乡产权交易所（而后更名为上海产权交易所）和上海技术产权交易所则被保留下来，并得到了快速发展。这两家产权中心都从事股权交易，并在全国各地发展会员，已成为上海作为国际金融中心的重要组成部分。 从2000年起，我国确立加大力度扶植民营、中小高科技企业作为国民经济新的增长点的政策，中国的二板市场问题提上日程。创业投资、风险投资作为介于证券投资和长期投资，金融投资和战略投资的一种中间形态，开始迅速发展起来；一些重点城市如深圳、北京、西安、武汉陆续成立了一些高新技术产权交易所，并从初期的技术产权交易向份额化的高新技术企业股权转让过渡。 （3）创新发展阶段。2001年下半年，针对STAQ系统和NET系统关闭后退市摘牌企业的出路问题和深沪两个交易所市场PT企业的退市去向，中国证监会批准设立了由中国证券业协会实施具体管理的代办股份转让系统。2006年1月，中关村高科技园区非上市股份制企业开始进入代办股份转让系统挂牌交易，该系统的功能有所拓展，截至2007年底，这个系统由包括8家原STAQ系统、NET系统的公司，上海、深圳证券交易所41家退市公司和23家北京中关村高科技园区公司在内的72家公司挂牌，参与转让帐户开户57万户，历年累计