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我国巨额外汇储备暗藏的风险 　　摘要:近年来,我国的外汇储备增长超千亿美元,并且成为世界外汇储备最多的国家,我国的外汇储备已经超过了适度规模,不论是从外汇储备的来源来看,还是从外汇储备结构来看,其暗藏的风险令人担心。 　　Abstract:In recent years,Chinese foreign exchange reserve has increased by over 100 billion dollars and now it becomes the country which has the largest amount of foreign exchange reserve. From the source of foreign exchange reserve or the structure of foreign exchange reserve, Chinese foreign exchange reserve exceeds the moderation and the invisible risks worry us. 　　关键词:外汇储备;结构;风险 　　Key words: foreign exchange reserve;structure;risk 　　中图分类号:F83 文献标识码:A文章编号:1006-4311(2010)17-0031-02 　　 　　0引言 　　外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产,其主要作用是调节国际收支失衡和维持汇率稳定,起着缓冲的作用,是一国经济发展的“稳定器”。适量的外汇储备是经济健康发展的一个必要因素。经济增长较快的国家,外汇储备增长也较快,外汇储备是国际公认的国家经济实力的一个标志。目前,中国的外汇储备规模居全球第一。2008年金融危机来袭,把原本就备受争议的我国2万亿美元的巨额外汇储备再次推到风口浪尖。我国外汇储备是否过多,我国到底是否需要如此之多的外汇储备。本文就该问题分析讨论,以明晰其中风险。 　　1我国外汇储备的适度规模 　　通常,依据传统的基本观点,外汇如果能够满足一定时期的进口付款、外债支付、外商投资收益汇出等需求,就是比较合适的。因此可以建立一个简单的适度储备规模摸型: 　　R=a×IM+b×D+c×FDI+d 　　IM:全年进口额;D:年末外债余额;FDI:年末外商直接投资余额;d:其他需求。a、b、c分别代表了外汇储备与进口额比例、外债还本付息比例、及外商直接投资利润汇出比例。根据国际惯例并结合我国特有的国情,三个比例的取值区间是每年进口额的25%~40%,外债流出的8%~15%,外商投资余额的10%-15%。假设政府干预汇市的用汇需求和其他用汇需求(包括居民出境旅游、求学、就医等)总额在400~600亿美元之间。从而,可以根据上述的参数设定计算出我国适度外汇储备的上限、下限。 　　从表1可以看出,2001年及2002年外汇储备在适度的规模范围之内,而从2003年开始,我国的外汇储备迅速发展,国际收支中经常项目和资本金融项目一直保持双顺差,外汇储备的实际值偏离理论值的上限,已明显显示出偏多的迹象。截止2009年末,国际外汇储备余额为23992亿美元,同比增长23.28%。更令人们担心的是,这种增长势头似乎仍然没有消退的趋势,这在一定程度上加大了中国货币管理部门在外汇资金管理能力提高方面的紧迫感。 　　2外汇储备的来源 　　2.1 持续的贸易顺差改革开放以来,我国通过扩大对外开放和深化外贸体制改革,对外贸易迅猛发展,贸易环境不断优化,我国成为世界第三大贸易体。在连续三年超千亿美元增长的外汇储备中,贸易顺差是举足轻重的一部分,尤其是2005年,几乎构成了外汇储备增加额一半。2005年新增加的2089亿美元的外汇储备有1019亿美元来自贸易顺差。 　　2.2 FDI形成的外汇储备中国改革开放以来,一直都注重外商直接投资,利用对外国投资者的土地优惠、税收优惠、开发区引资等多种优惠进行诱导,使FDI迅速进入我国。中国作为最具活力的经济体,有着成本较低的人力资源,以及巨大的消费市场,吸引了大量的国际资本,这些资本进入中国后被央行收储,形成外汇资产。 　　2.3 国际投机资本,即所谓的“热钱”新增的外汇储备一大部分可能来源于国际投机资本,尽管我国对资本项目实行严格管制,但投机资本仍然可以通过在贸易项下实行进出口价格虚报、预收账款和延迟付汇造价、直接投资项目名不符实等方式进入国内,流入房地产市场和股票市场进行炒作套利。金融危机后,国际要求人民币升值的呼声愈演愈烈,进一步导致大量热钱进入中国资本市场。 　　2.4 外汇储备的资产收益资产收益可通过购买美国国债、对外投资等方式获取。如果按照外汇储备的资产收益率4%计算,