永安期货研究院晨会纪要20170424.PDF

永安期货研究院晨会纪 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观： 1、新华社：近期一系列政策指向非常鲜明，严防加杠杆炒作和交叉性风险，减少资金在金 融领域空转套利，引导其进入实体经济。这有利于中国经济金融长期健康发展，同时相关调 整也会伴随着压力和阵痛。 2、中经网：央行征信局局长万存知表示，综合判断，8 家进行个人征信开业准备的机构目 前没有一家合格，在达不到监管标准情况下不能把牌照发出去。牌照何时能够发出来，这取 决于基础工作的进度和质量。 3、（方正）《投资时钟与大类资产表现：来自中国的实证检验》美林投资时钟在美国和日本 基本可靠。美林投资时钟在中国：1）我们采用中国的GDP 产出缺口和CPI 数据来识别增长 趋势与通胀趋势来考察2002 年 1 月到2016 年 12 月的经济周期；2 ）大类资产收益率与美 林投资时钟预期一致。 对于中国最合适的经济增长指标是 GDP 产出缺口。不使用工业增加值产出缺口对于经济周 期进行判断的原因在于，中国经济的驱动因素发生了变化，用工业增加值不能刻画中国经济 的这种结构变化，造成误判，第三产业对GDP 的贡献率越来越高，工业的贡献率下降2016 年只有30.7% 。 应用美林投资时钟可以把握中国股市机会规避风险。1）中国股市的特点是大起大落、暴涨 暴跌。2 ）美林投资时钟能够有效把握复苏期的股市机会和规避衰退期的股市风险。3 ）规避 衰退期的股市风险是应用美林投资时钟指导资产配置表现优异的重要原因。 风险提示：美林投资时钟有效性仍存争议，美林投资时钟理论需要结合实际进行修正。 有色： 1、据SMM 了解，中国铝业广西防城港年产200 万吨氧化铝项目已于近期开工，预计投产 时间2018 年。项目分两期建设，一期投资为130 亿元。。 2、沪铜合约价差上正向结构保持，上海电解铜现货报升水100 元/吨-升水170 元/吨，升水 扩大，上周上海期货交易所库存大幅下降 31,076 吨至240,191 吨。LME 铜现货相对于三月 合约贴水29.00 美元/ 吨，贴水略有缩窄,合约价差上为前16 个月正向结构、后10 个月为小 幅反向结构，LME 市场的精炼铜库存下降50 吨至268,400 吨，基本稳定，近一个月下降超 过4 万吨。进口盈亏上，现货进口盈利123 元/ 吨，现货沪伦比值为8.17，现货沪伦比值上 升。 3、沪铝合约价差上保持小幅正向结构，上期所库存上周继续增33,092 吨至379,034 吨，现 货报贴水150 元/ 吨-贴水130 元/吨，贴水保持，LME 铝正向结构保持，现货贴水10.75 美元 / 吨，贴水略有缩窄；沪锌合约价差上为小幅反向结构，现货升水350 元/吨-升水450 元/ 吨， 升水继续扩大，目前现货对近月升水处于较高位置，上期所库存下降 10,046 吨至 155,352 吨，LME 锌月间价差上保持反向结构，LME 锌现货贴水 12.50 美元/吨，贴水大幅缩窄；沪 镍合约价差上正向结构稳定，上周上期所库存下降148 吨至83,895 吨，近期上海和LME 交 易所库存持续下降，LME 镍合约价差上正向结构保持，LME 镍贴水 50.00 美元/ 吨，贴水缩 窄。 4 、沪铜持仓方面，铜多头中信增仓，空头稳定；沪铝持仓方面，多头银河和空头稳定；沪 锌持仓方面，多头中信增仓，空头稳定；沪镍持仓方面，多头稳定，空头通惠增仓。 钢材： 1、现货：钢坯周日降70 元，最新2720 元/ 吨。上周螺纹先抑后扬，仍处跌势，华南、西北 及东北补跌。热卷弱势未改。 2、利润：盈利面继续收窄。钢厂盈利率72.39%降12.88%，最新调查津冀地区钢企即时不含 税铁水成本主流区间在1850-1950 元吨，折合钢坯含税成本区间在2515-2630 元吨，普方坯 盈利150-265 元/ 吨。 3、供给：高炉开工率继续回升。最新调研163 家钢厂高炉产能利用率86.06%环比增0.57% ， 剔除淘汰产能的利用率为91.01% 同比增3.18%，以板卷生产为主的钢厂已处在盈亏边缘，盈 利下降较快，最新高炉停复产主要集中于内陆地区，复产高炉尚未正常满产，铁水产量增加 有限。 4 、库存：厂库继续增加。最新螺纹厂库增2.05 万吨，社会库存降47.56 万吨，热卷厂库增 3.85 万吨，社会库存降1.97 万吨，钢厂库存第四周累积。 5、观点：现货补跌背景下，螺纹主力合约贴水收窄，螺纹利润虽有压缩但仍处产业链顶端， 供给端仍