中小企业板上市公司资本结构和增长机会关系探讨.pdfVIP

们有较高的预期收益或是增长机会。而代理成本理论则认为增长机会越高的企 业，由于投资不足和资产替代问题，越不可能发行债务(Myers, 1977; Jensen, 1986) 。 可见，在理论上，企业增长机会与其资本结构之间的关系不定，实际验证中也证 明了这一点。 中小企业增长机会的丰富程度关系到经济系统的活力，其投资是显示社会经 济形态演化的引擎。由于在债务融资过程中存在更多的代理成本，拥有丰富增长 机会的公司一般较少依赖债务融资。虽然根据代理理论一般认为公司成长性与资 本结构成负相关关系，在实证中却结果不一。基于此本文立足于新兴的中小企业 板市场研究探讨在该板上市的中小企业增长机会与其资本结构的关系。选题的主 要意义是：中小企业板中的企业成长潜力大，它们的成长性、增长机会无疑对资 1 本结构有着深刻影响，探究这些因素之间的关系有助于我们更好的理解和投资 于中小企业。 （二）有关概念范畴的界定 资本结构的含义有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业各项资金来源 2 的组合状况，而狭义的资本结构是指企业长期资金来源的构成及其比例 。本文这 里所用的资本结构是指广义的资本结构，并用资产负债率这一财务指标来代表。 狭 折旧基金 内源融资 义 留存收益 的 资 本 长期资金 股本 结 资 构 外源融资 金 广 来 长期负债 义 源 的 短期借款 资 本 短期资金 结 构 商业信用 本文中小企业概念参考2003 年2 月19 日由国家经济贸易委员会、国家发展 计划委员会、财政部、国家统计局共同发布了《中小企业标准暂行规定》，该规 定中中小企业标准根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点 2王玉荣，《中国上市公司融资结构与公司绩效》，中国经济出版社，2005-11 2 制定。中小企业不是一个绝对概念，而是一个相对于大企业的概念。理论上，中 小企业一般是指规模较小的或者处于创业阶段和成长阶段的企业，包括规模在规 定标准以下的法人企业和自然人企业3 。具体地说，一是指那些没有较大规模、企 业人数不多的企业；二是指尚处于向较大规模方向