资本项目可兑换后的跨境资本审慎监管OECD国家的经验.pdfVIP

， 布 阳 盒 一 l 融 一 札 与 一 经u - m - 济 F - 资本项目可兑换后的跨境资本审慎监管: OECD 国家的经验 .盛雯雯 随着中国资本项目可兑换进程的推进，其带来的一系列监管问题也是不容忽视的，本文介绍了 OECD 国家宏观审慎工具的现状，提出了中国在借鉴国外经验基础上的政策建议。 [关键词]资本项目:可兑换;跨境资本 :OECD [申图分类号] F830.92 [文献标识码]A [文章编号]loo6-169X(2015)09-oo27-03 盛雯雯，博士后，中国人民银行金融研究所。(北京 100800) 一、构建跨境资本审慎监管体系的意义 二、跨境资本审慎监管的工具分类 在宏观审慎工具箱中，直接作用于跨境资本流 近年来，中国推进资本项目可兑换进程的步伐 明显加快，传统的外汇管理方式正面临转型。在此 动的主要是与外汇相关的宏观审慎政策，其定义是 背景下，研究构建宏观审慎框架下的跨境资本管理 指根据交易计价货币，而非交易方居民性质实行的 一系列限制性措施。这是由于资本项目可兑换后， 体系具有重要意义。一方面，2008 年全球金融危机 后 IMF 等国际组织重新意识到了跨境资本审慎监 一国对跨境资本流动监管必然将经过由限制跨境 管在防范系统性金融风险中的重要性。在原有资本 交易，即居民歧视性原则向防范外汇风险，即币种 管制工具的基础上，IMF (lMF ,20 10 :2011 ;Ostry et. 歧视性原则的转变过程。相较于传统的资本管制手 al., 2010 ,2011)引入了与外汇相关的审慎措施，提出 段，外汇相关的宏观审慎措施可表现为多种多样的 了资本流动管理工具 (Capital Control Measure , 价格型调节手段，因此在政策设计和实际使用中更 为灵活，当前已被各国广泛应用于对境内金融机构 CFMs) 的崭新概念，鼓励一国利用多样化的 CFMs 尤其是银行部门的审慎监管实践中。常见的与外汇 工具对跨境资本进行合理的监管。 CFMs 概念的提 相关的审慎政策可分为以下四大类:(1)对居民外币 出，实际上从侧面强调了跨境资本审慎监管在提高 借贷的限制;(2) 对购买境内发行的外币计价证券的 金融稳定性中的重要作用。而另一方面，从各国经 限制; (3) 对外汇存款施加差异化待遇，这种差异化 验现实来看，OECD 国家得益于其相对成熟的国内 待遇具体表现为准备金要求、对资产流动性的要 金融体系和较为完善的市场经济体制，在《资本流动 法案》的推动下，早在 20 世纪后期就率先实现了资 求、利率的管制，和信贷管制J 以及(4)对金融机构外 本项目的自由化改革，全面取消了资本管制。但是 汇敞口限制等。 IMF 各国汇兑安排与汇兑限制年 报(AREAER，简称为汇兑年报)显示，2013 年 34 即使如此，OECD 国家也并未放弃将跨境资本审慎 个 OECD 国家中共有 17 个国家使用