中国房市和股市财富效应之比较实证分析(1994-2013).pdfVIP

首都师范大学学报(社会科学版) Journal of Capital Normal University (Social Sciences Edition) (总第 223 期) 中国房市和股市财富效应之比较 实证分析(1994-2013) 陈伟 摘 要: 基于 1994 -2013 年的数据，文章既比较实证分析了中国房市和股市财富效 应的总体情况，又对财富效应的持久成分和暂时成分进行了分解。结果表明: ( 1)中国 房地产市场在长期和短期内都存在微弱的正的财富效应，而股票市场短期内存在微弱 的正效应，长期内存在微弱的负效应。 (2) 中国的消费和居民可支配收入的泼动(冲 击)中暂时成分的比例较高，而中国房地产财富和股票财富的波动(冲击)则以持久成 分为主。 关键词: 房市和股市;财富效应;误差修正模型;比较实证分析 中固分类号:F2 文献标识码:A 文章编号: 1004 - 9142 (2015) 02 - 0069 -11 近十年以来，西方国家的房地产价格和股票 价格的普遍上涨被认为是通过财富效应而成为全 一、引言 球经济繁荣的重要动力，而 2007 年的次贷危机和 财富效应(The Wealth Effect) 是指资产价格 2008 年以来的金融危机以来，房地产价格的陡然 的上涨(或下跌)导致资产持有人财富的增长(或 下降和股票市场受到的重创也被认为是那个时期 减少) ，影响其短期边际消费倾向(MPC) ，进而产 消费萎缩的一个非常重要的原因。同样的情况也 生的增加(或减少)其消费的效应。简而言之，资 出现在中国，中国房地产价格在 2004 年至 2007 产价格波动对淌费的影响统称为财富效应。房地 年间出现了较快的上涨，但是从 2008 年起，受金 产和股票分别作为实物资产和金融资产的主要代 融危机的影响，一段时间内，中国的房价也下滑较 表，它们价格的波动对消费的影响一直受到广泛 大①。在 2007 - 2009 年间，中国股市经历了大起 的关注，但是房地产和股票的财富效应的区别和 大落，上证综合指数从 2007 年 1 月初的 2700 点 联系受到的关注则相对较少。 上涨到 2007 年 10 月的 6000 点，次贷危机以后又 收稿日期:2014-08-19 作者简介:陈伟，男，湖北武汉人，东北大学工商管理学院博士研究生 (辽宁沈阳 110819) ① 2008 年 9 月到 2009 年 12 月的全国房地产销售价格指数平均下降3% 左右c 69 陈伟 中国房市和股市财富效应之比较实证分析(1994-2013 ) 分别降到 2008 年底的 2000 点左右;而自 2008 年 影响更加重要。他认为这种差异的原因在于房地 到 2013 年，中国股市