投资学第八章指数模型.ppt

Table 8.5 Merrill Lynch, Pierce, Fenner Smith, Inc.: Market Sensitivity Statistics * ?的调整 ?总是趋近于1 直觉经验 统计原因 美林的调整： * 8.5.3 ?的预测 * 表 8.6 Industry Betas and Adjustment Factors * Rosenberg Guy(1976)的研究表明，公司的财务特征所决定的?值再加上行业调整因素，即能获得较准确的公司的? 8.5.4 指数模型与跟踪投资组合 跟踪投资组合(tracking portfolio):具有与已持有的投资组合相同?值的投资组合 对冲策略(hedge):对找到的?很有信心，对市场没有信心。 * 广东商学院 * 本章小结 经济风险可分为系统因素和公司特有因素导致的。 单指数模型大大简化了计算量 回归可得证券特征线 实务中常用总收益率而非超额收益来计量指数模型。 贝塔趋向于1 *青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 *青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 投资学 第8章 指数模型 * 按Markovitz理论，为得到投资者的最优投资组合，要求知道： 回报率均值向量 回报率方差-协方差矩阵 无风险利率 估计量和计算量随着证券种类的增加以指数级增加 对风险溢价的估计无指导作用 基于以上两点，产生了指数模型(Sharpe, 1963)的改进 * 8.1 单因素(single-factor)证券市场 8.1.1 马科维茨模型的输入表 Markovitz模型运用的成功取决于输入表的质量(GIGO问题) Markovitz模型的障碍： 计算量的庞大 相关系数或协方差的估计误差 例表8-1 * 8.1.2 收益分布的正态性和系统风险 假定某一宏观因素影响着整个证券市场，除此外，公司所有剩余的不确定性都是公司特有的，则证券持有期收益为： * 单因素模型 * 8.2 单指数模型 * 期望收益与?值之间的关系 * 单指数模型的风险与协方差 * 单指数模型的优缺点 优点： 计算量简化为(3n+2)个 对实际投资有意义： 把握证券分析的重点 缺点： 资产收益不确定性结构上的限制，例如：未考虑行业的因素。 残差项的相关性 概念检查问题1(P163) * 8.2.5 指数模型与分散化 图8.1 The Variance of an Equally Weighted Portfolio with Risk Coefficient βp in the Single-Factor Economy * * 8.3 估计单指数模型 图8.2 Excess Returns on HP and SP 500 April 2001 – March 2006 * 图 8.3 Scatter Diagram of HP, the SP 500, and the Security Characteristic Line (SCL) for HP * 表8.1 Excel Output: Regression Statistics for the SCL of Hewlett-Packard * 图8.4 Excess Returns on Portfolio Assets * * 8.4 投资组合的构建与单指数模型 8.4.1 ?与证券分析 单指数模型为宏观分析和证券分析提供了一个框架： 经济分析：估计风险溢价与市场指数风险 所有证券的?系数与残差 通过市场驱动模型得到证券的期望收益 确定?的努力来源于证券分析 8.4.2 投资资产的指数组合 8.4.3 单指数模型的输入列表 标普500的风险溢价 标普500组合的标准差估计 n组估计值： ?系数 残差 ?值 * 8.4.4 单指数模型的最优风险投资组合 最大化夏普比率： * 8.4.4 单指数模型的最优风险投资组合 最优风险投资组合的构成: 积极组合 A 市场组合 M * 8.4.4 单指数模型的最优风险投资组合 若积极组合头寸的?不为1，则有如下修正: 特别的，当 * * 8.4.5 信息比率 信息比率 * 8.4.5 信息比率 8.4.6 最优化程序概述 * 8.4.6 最优化程序概述 * 8.4.6 最优化程序概述 * 图 8.5 Efficient Frontiers with the Index Model and Full-Covariance Matrix * 表 8-4 Comparison of Portfolios from the Sin