第4章节外汇与汇率.pptVIP

汇率的超调模式 e1 e0 五、资产组合理论 产生于上世纪70年代中期。由布兰森（W．H ．Branson）、多恩布什（R ．Dornbush ）、弗兰克尔、托宾（J ．Tobin）等人提出并完善。 核心观点 综合了传统的汇率理论和货币主义的分析方法，把汇率水平看成是由货币供求和经济实体等因素诱发的资产调节与资产评价过程所共同决定的。 它认为，国际金融市场的一体化和各国资产之间的高度替代性，使一国居民既可持有本国货币和各种证券作为资产，又可持有外国的各种资产。 该理论一方面承认经常项目失衡对汇率的影响，另一方面也承认货币市场失衡对汇率的影响，这在很大程度上摆脱了传统汇率理论和货币主义汇率理论中的片面性。 因为一价定律pi ＝e·pi*对任何一种商品都成立，那么必有 这个式子的含义是：不同国家的物价水平以同一种货币计量时是相等的。 我们把上式变换成 ， 这表明了两国间汇率是由本国价格水平与外国价格水平之比决定，即由两国货币对可贸易商品的购买力之比决定。 这种汇率决定理论我们称之为购买力平价(purchasing power parity, PPP)。更准确的说，为绝对购买力平价(absolutely purchasing power parity)。 购买力平价的绝对形式说明某一时点上汇率的决定。 例1 假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购买力平价便为：USD1=JPY100 如果此时市场汇率为： USD1=JPY105，那会发生什么事？ 那么就会有人在日本买入商品到美国卖出（商品套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到购买力平价， 套购无利可图，套购停止，购买力平价成立。 绝对购买力平价成立的前提条件 在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地的价格是等值的。 现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商品套购行为实现的。 3、相对购买力平价 相对购买力平价说明在两个时间内汇率的变动。 认为汇率的变动由两国通货膨胀率的差异、从而两国货币所代表的购买力变动的差异决定的。 购买力平价的相对形式 由 e0= P0/P0* ；e1= P1/P1* 可得， 购买力平价的即期汇率公式： e1和e0分别表示当期和基期的汇率，P1和P0分别表示本国当期和基期的物价水平，P1*P0 *分别表示外国当期和基期的物价水平。 例2 假如某段时间，日本商品价格从100日元上升到150，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元，那么相对购买力平价为： 于是日元与美元的汇率就由原来的： USD1=JPY100 调整为： USD1=JPY120 4、购买力平价理论的评价 理论价值 1）从货币的基本功能（具有购买力）分析货币交换问题，符合逻辑，易于理解，表达形式最简单。 2)是从货币数量角度对汇率进行分析的代表。单位货币的购买力是有货币数量决定的。 3) 在所有汇率理论中最有影响，是全部汇率理论的基础。开辟了研究汇率决定问题的全新角度，即从货币数量角度分析汇率，这一角度代表了汇率理论的主流。 总之，揭示了汇率长期变动的根本原因。在分析汇率的长期变动上，仍然有很强的生命力。 缺陷 购买力平价成立的前提在于一价定律的成立，一般物价水平的计算中包含贸易品和非贸易品，一价定律仅在可贸易品中成立。 该理论假设在不考虑交易成本（运费、关税）的前提下，同一种贸易商品在全世界的售价相同。然而在实践中往往由于关税、运费等因素，使一价定律很难成立，从而也使得购买力平价很难保持。 能说明汇率的长期变动趋势，但不能说明短期和中期汇率的变化趋势。 在具体计算时存在统计上的困难，要求各国物价指数的编制方法和范围相同，基期的选择也很重要。 三、 汇率与利率的关系： 利率平价理论 我们介绍了开放经济下一国与外国商品市场间存在的联系所带来的汇率与价格水平间的关系。 而开放经济下一国与外国的金融市场之间的联系使汇率与金融市场上的价格——利率之间安也存在密切的关系，从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系，就是汇率的利率平价说。 利率平价理论的基本思路 从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。 认为两国间的利率差异，会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。 而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。 利率平价说是一种短期的分析。 1、抛补的利率平价 你是一个中国人，有1元人民币可以投资。设中国的存款年利率为i，而美国的存款年利率为i*，你将投资于哪个国家？ 在这个例子中，仅仅考虑到利率是不够的，因为在投资时期内