第5章第2节因素模型与APT要点.pptVIP

APT提出的背景 CAPM基于众多的假设，其中的一些假设与现实不相吻合 检验CAPM时，难以得到真正的市场组合，致使CAPM不易被检验 一些经验结果与CAPM相悖 套利的意义 套利是从纠正价格或收益率的异常中获利，在一个高度竞争的、流动性强的市场中，套利行为将纠正价格偏差，最终使市场趋于均衡（一个不存在套利机会的价格水平） 套利行为是现代有效市场的一个决定因素 APT逻辑核心：根据无套利均衡原则，在因素模型下，具有相同因素敏感性的资产（组合）应提供相同的期望收益率。否则，套利机会便产生，投资者的套利行为将使套利机会消失，均衡价格得以形成 例：如何构造套利组合？ 基于三个约束条件，可以构造无数个满足套利条件的潜在套利组合 实例：假定一个投资者持有3种证券，其预期收益率分别为15%、21%和12%，敏感度依次为0.9、3.0. 和1.8。假定每一种证券的市值为100万元，总市值为300万元。 二者各有优劣，侧重点不同 CAPM用β来解释风险大小，但没揭示风险来源；APT用多个因素共同来解释证券价格的波动，获得了明确的结论 APT对证券收益率的解释力更强，但在理论的严密性上相对不足 APT模型更具体地表现为寻找套利机会 APT的假定少于CAPM，APT不需要市场组合，使其更容易检验、适用性更强。—— APT成为CAPM的一个较好的替代理论 结论 APT基本思想：如投资者能找到套利机会，