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棉花套期保值可行性分析及投资策略 一、操作思路与参与条件 通过选择合理的合约和的跟踪基差，在现货市场和期货市场灵活操作。我们预先设定一定的收益水平。当基差高于无套利区间的上界时我们买入期货合约的同时卖出现货；当基差低于无套利区间的下界时我们卖出期货合约的同时买进现货 企业参与的条件为： 有相关品种的现货经营资格 熟悉期货品种的交割制度和交割程序 资金必须安全、稳定 不存在高收益高风险的投机观念 套期保值活动是有现货经营资格的企业为了规避现货市场上价格波动的风险，利用期货市场锁定成本或者利润的行为。当基差的波动幅度超过我们的操作成本和目标利润，套期保值的机会出现。因此，基差的波动幅度对于套期保值至关重要。目前基差变动比较大品种有橡胶，棉花，棉花，沪铜等等。因此这些品种是套期保值的优质品种。 图2、2010年11月24-2011年3月16日CF1109合约与CCindex328现货指数的基差走势图 三、套保成本计算及套保成本区间 套期保值的核心在于基差的跟踪与套期保值成本的精确计算。当套期保值机会产生之后若基差的走势大幅反向行走，超过成本后我们可以平仓了结。这样可以节省大量交割的费用。若基差长时间内保持正负不变，即在坐标轴单方行走甚至恶化，我们则考虑交割了结。下面我们具体的计算成本。 ： 1000万元资金占用6个月（2011年3月-9月） 均摊成本 自有资金 15万元 150元/吨 贷款资金 30.3万元 303元/吨 2、棉花期货交割费用 ①入库费： 火车运输：小包28元/吨；大包38元/吨（铁路代转、卸车、库内运输、码垛等）。汽车运输：15元/吨（卸车、搬运、码垛等）。 ②出库费 火车运输：小包30元/吨；大包40元/吨（下垛、库内运输、铁路代转、装车等）。汽车运输：15元/吨（下垛、搬运、装车等）。 ③检验费 入库配合公检费：25元/吨（挑号费、搬倒费等）。 入库复检费：15元/吨。 出库复检费：15元/吨，出库复检的搬倒、抽样费25元/吨。 ④仓储费 0.6元/吨?天。 ⑤交割手续费 4元/吨。 ⑥仓单转让手续费、期转现手续费 2元/吨 棉花期货交割成本明细表 套保方向 交割成本明细 预计基差走强，买现货，卖期货 交通运输费：50元/吨 汽车运输费：15元/吨 入库配合公检费：25元/吨 入库复检费：15元/吨。 仓储费 0.6元/吨?天*30天=18元/吨 交割手续费：4元/吨 增值税发票：13%*2000元/吨（负基差均值）=260元/吨 总计：387元/吨 预计基差走弱，买期货，卖现货 交通运输费：50元/吨 汽车运输费：15元/吨 出库复检费：15元/吨（按货物正常考虑） 出库复检的搬倒、抽样费25元/吨（按货物正常考虑） 仓储费 0.6元/吨?天*20天=12元/吨 交割手续费 4元/吨 总计：121元/吨 3、交易冲击成本 由于大批量下单会给行情带来冲击，根据棉花交易的情况，假设冲击成本为25元/吨。 综上，可计算出自有资金的套保成本区间为：[-562 296 ] 贷款资金的套保成本区间为：[-715 449 ] 则基差落在区间之外都可以做套保，具体交易方向为，基差落在区间上限之外，做买入期货，卖出现货的套保，基差落在下限之外，可做卖出期货，买入现货的套保。 图3、自有资金套保机会图 图4、贷款资金套保机会图 以贷款资金做套保为例，套保成本区间[-715 449 ]。从图中，我们看出，目前基差落在套保成本线之上，市场存在买入套保机会。以2011年3月15日为例，当天基差CF1109合约收盘价28980元/吨，328级棉花现货指数报价30995元/吨，基差为2015点（20995-28980），则进行买入套保的利润为（2015-449）*1000=156.6万元。即，进行该套保可锁定的利润为156.6万元。则可得出，基差偏离区间越大，做套保的利润空间越大。 图5，CF1109与棉花现货指数及基差走势图 【交易策略】目前棉花市场存在买入套保机会，在符合本案例条件下，当基差（现货价格-期货价格）大于296点（自有资金）/449点（贷款资金）时可入场。综合近期基本面分析我们预计棉花1109合约这波回调行情还未稳定，在3月底或4月初可能还会二次探底28500点左右，如果下破则有可能回落至前期支撑平台25000点左右。5、6月棉花消费面临青黄不接，预期行情将重拾涨势，目标价位暂且看至前期高点34000点。则可能遇到的情况与对策分析（以下都按贷款资金套保成本区间[-715 449]分析）。 买入套保机会分析 当基差449点，也是就说市场现货价格高出期货价格449点，甚至更多时，我们可以在这个时候开仓买入郑棉1109合约200手，同时卖