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　　英国中小企业外部融资结构分析 内容摘要：文章首先就英国中小企业概念作了界定，然后分析了其外部融资的各种手段、地位及特点，研究发现银行融资起着关键作用，但其重要性呈下降趋势；财产型融资增长很快，其地位有明显进步；证券融资是中小企业的最后选择，但对新创技术型中小企业很重要；贸易信贷融资份额很小，但也不能忽视。各种融资手段的地位处于不断演化过程中，决定于多种因素。　　关键词：英国中小企业 外部融资 融资结构 　　 　　英国中小企业概述 　　 　　英国公司法第248条规定满足下述其中两个条件可以视为小企业：营业额不超过280万英镑；资产负债表总额不超过140万英镑；雇员不超过50人。同时规定满足下述其中两个条件可以视为中型企业：营业额不超过1120万英镑；资产负债表总额不超过560万英镑；雇员不超过250人。中小企业在英国占有举足轻重的作用。据英国贸易产业部（The Department of Trade and Industry, DTI）统计，2002年初英国有380万个企业，其中99.1％的企业是小企业，中型企业有2.7万家，大企业只有7000家。在就业方面，中小企业提供55.6.％就业岗位，其中小企业占43.7％，中型企业占11.9％。从企业收进来看，中小企业占52％ ，小企业占37％，中型企业占15％，二者收进总额达到1.14万亿英镑。由于中小企业在英国经济中的突出的地位，因此中小企业融资方式和在促进经济发展和就业中的作用成为政府、企业、银行和经济学家关注的焦点。 　　 　　 　　英国中小企业融资的类型与结构 　　 　　英国中小企业融资可以分为内部融资(internal finance)和外部融资(external finance)。 　　（一） 内部融资 　　内部融资是指企业主在开办和经营过程中使用的资金来源于企业主自有的资金、亲戚朋友的借款和企业的利润。一般说来，尽大多数小企业以内部资金作为融资的主要来源。“英国商会最新调查显示：在近5年的企业融资中，79％的小企业使用保存利润，72％的小企业使用现金流”， 由于外部融资的本钱和风险很高，加上获取外部融资的各种障碍，中小企业往往较多地依靠内部融资。“最近几年，中小企业明显的变化是较少依靠外部资金—1997～1999年间，只有40％的中小企业寻求外部融资，而这一数字在1987～1990年间高达65％。1997～1999年间微型企业依靠外部融资的比例更低，只有30％。这一发现与‘啄食顺序’(pecking order)假设完全一致，即企业在追求外部融资之前，首先使用自有资源” 　　（二） 外部融资 　　外部融资可以分为银行融资、租赁融资、发票融资、证券融资、贸易信贷融资和其他融资。银行融资是以债务为特征的融资（debt finance），是英国中小企业融资主体部分。租赁融资是以财产为特征的融资,在重要性方面居于第二位，是中小企业主要选择的融资方式之一。发票融资所占比重较少，但是在近10余年间发展很快。证券融资是指通过发行股票的方式筹集股本资金，满足企业对资金的需求，对弥补中小企业资金缺口起着重要补充作用。图1和图2是两个时期英国中小企业外部融资的结构状况。下面分别就各种形式融资及其变化作一个具体的分析： 　　1.银行融资。银行对中小企业融资扮演了关键角色，其融资占外部融资的比重一般在50%以上，2003年对小企业的银行融资达到389亿英镑，较上年增加7.9％。但是从总体上看，银行融资地位呈下降趋势。从图1和图2对比可以看出，在20世纪90年代初期，银行债务融资的比重为65％，到了2002年，这一数字下降了13％。银行融资又分为定期贷款（time lending）和透支融资(overdraft lending)。近10多年透支融资占银行融资的比重下降很多，而定期贷款呈上升趋势。1992年透支占49.2％，1999年则下降到29.8％，到2003年进一步下降到23％；相反，定期贷款则从50.8％上升到77％。 　　2.租赁融资。这里的租赁融资除了租赁（leasing）外，也包括租购（hire and purchase，HP）。2000年，40％的中小企业使用leasing/HP, 19%的中小企业的租赁融资额占本企业外部融资的第一位。表1是2000年英国中小企业按营业额划分采用租赁和租购融资的状况。从表上可以看出，2000年租赁和租购融资总额达到233.68亿英镑，中小企业为124.3亿英镑，占整个租赁融资的53.2％。从1999年后，中小企业的租赁融资从总体上呈现略微下降的趋势，但有两点值得关注：营业额低于100万的企业的租赁与租购融资总额呈一定程度的下降趋势，而100～500万的企业此类融资总额有所增加；租赁（leasing）融资处于下降趋