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债券的到期收益率 到期收益率（Yield to maturity）：使债券未来支付的现金流之现值与债券价格相等的折现率。到期收益率是自购买日至到期日所有收入的平均回报率。 到期收益率能否实际实现，取决于3个条件： 1、无违约(利息和本金能按时、足额收到） 2、投资者持有债券到期：若此假设不成立则需要以持有期收益率来衡量 3、收到利息能以到期收益率再投资：若此假设不成立，则需要用“已实现收益率来计量” 4、商业票据 商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据。其中，最常见的是银行承兑汇票，它是指客户委托银行承兑的远期汇票，一般期限是6个月。 当银行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为汇票持有者最终支付的责任人，承兑后就相当于远期支票。 5、同业拆借 同业拆借市场是各类金融机构之间进行短期资金拆借活动形成的市场。同业拆借市场上最重要的利率是伦敦银行同业拆借利率（London Interbank Offered Rate, LIBOR）是伦敦大银行之间愿意出借资金的利率，LIBOR常常作为商业贷款、抵押、发行债务利率的基准。 2、实际期望收益与正常期望收益之差，称为阿尔法α ；证券分析师不断地将α 0的证券融进资产组合，而将α０的证券剔除出去。 系统风险（或市场风险）：由共同的宏观经济因素带来的，对整个经济都起作用的风险。生于某一证券或某一行业的独特事件，如破产、违约等，与整个证券市场不发生系统性联系的风险。 根据资产组合理论和CAPM，系统性风险不可分散，非系统风险可以通过组合投资予以分散。 投资学导学 一、金融市场 （一）定义 金融市场是指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种途径实现货币借贷和资金融通的交易活动的总称，其含义有广义和狭义之分。广义是指金融机构与客户之间、各金融机构之间、客户与客户之间所有以资金商品为交易对象的金融交易，包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押与贴现、股票债券买卖等全部金融活动。狭义则一般限定在以票据和有价证券为交易对象的融资活动范围之内。 （二）金融市场的主要特征在于： 1、商品的单一性和价格的相对一致性 2、投资风险与收益远超一般市场 3、有形市场与无形市场并存 （三）金融市场的作用： 1、便利投资和筹资 2、聚集资本 3、加速资本转移 4、促进资本转换 4、有利于中央银行的宏观调控 5、加强国家地区之间的经济联系 （四）金融市场结构 注意区分资本市场和货币市场以及对应市场上的金融工具。 二、各类金融工具 （一）债券 债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券定价一般采用现金流贴现方法。根据终值求现值的过程被称之为“贴现”。 特殊类型债券 1、可赎回债券（Redemptive Bonds）：债券的发行者有根据一定的条件（赎回价格、期限）赎回债券的权利。 2、可延期债券又称可卖回债券（put bond）。这是债券的创新品种。可延期债券给予投资者在指定的日期选择继续延长或卖回债券的权利。　本质：可转换债券使其所有者可以分享公司股票的升值 注意：赎回权属于发行者，转换权属于持有人。 3、可转换（Convertible）债券：债券持有者具有可以按照一定的条件，将债券按照一定的比例转换为股票的选择权。 假设一张可转换债券发行面值为1000美元，可兑换公司40股股票。目前的价格是每股20美元，所以这种转换的期权现在无利可图。假设后来股票价格上涨到30美元。这样，每张债券可以兑换成价值1200美元的股票，是有利可图的，因此，可转换的权利是有价格的。 本质：可转换债券使其所有者可以分享公司股票的升值 注意：赎回权属于发行者，转换权属于持有人。 久期 债券现金流对应时间的加权平均值。久期是对债券价格对利率敏感性的度量。 债券久期的性质： 1、零息债券的Macaulay久期等于它们的到期时间。 2、短期国债的Macaulay久期就是其投资期限。 息票债券的Macaulay久期小于它们的到期时间。 3、在到期时间相同的条件下，息票率越大，久期越短。 4、在息票率不变的条件下，到期时期越长，久期越大。 5、久期以递减的速度随到期时间的增加而增加。 6、在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越小，久期越大。 由于久期是债券价格对利率敏感性的线性计量，因此，一个债券