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第五章 营运资金分析 一、营运资金流动性分析 定量分析——比率分析 流动比率 速动比率 现金比率 定性分析——因素分析 增强企业变现能力的因素 减弱变现能力的因素 增强变现能力的因素 可动用的银行贷款指标 准备很快变现的长期资产 偿债能力的声誉 减弱变现能力的因素 未作记录的或有负债 各项流动资产的担保责任 其他相关因素，包括企业所面临的环境、企业生产周期、市场的季节性变化等。 二、现金状况分析 现金状况分析，需要将三张报表结合起来进行。 自由现金流量：用来衡量企业进行完所有必须的正常性现金支付后，还有多少的现金可由企业自由支配。 自由现金流量等于营业活动的现金流量减去企业保持现在正常的生产能力所需要的资本性支出。 自由现金流量越多，表明一个企业的财务状况越健康。 现金状况分析的内容 1.现金状况的结构分析 流入结构分析 流出结构分析 流入流出比分析 2.现金流量偿还债务能力分析 现金到期债务比 现金流动负债比 现金债务总额比 获取现金能力分析 销售现金比率 每股营业现金净流量 全部资产现金回收率 收益质量分析：营运指数 营运指数=经营现金净流量÷经营所得现金 经营所得现金=经营净收益+非付现费用 三、经营管理能力分析 存货管理能力分析 存货综合性指标（存货周转率） 存货结构性指标 应收账款管理能力分析 应收账款周转率、周转天数 流动资产周转率分析 四、营运资金结构分析 流动资产投资规模分析 流动资产内部结构分析 流动资产和流动负债分析 流动资产筹资结构分析 五、营运资金稳定性分析 稳定性分析：指企业一定时期的资金来源是否稳定，企业在未来一段时期内是靠何种方式来获取资金，或者讲企业未来发展所需要的资金是来源于企业内部，还是来源于企业外部筹资。 从资金来源上，企业营运资金增长的实现方式有三种：完全依靠企业内部资金增长；主要依靠企业外部资金增长；平衡增长。 内含增长率 可持续增长率 股利政策 内部结构稳定性分析 企业盈利能力稳定性分析 净利率和毛利率的稳定性分析 净资产收益率的稳定性分析 每股收益的稳定性分析 企业资本结构稳定性分析 资产负债率稳定分析 资本组成稳定性分析 六、营运资金趋势分析 现金流量趋势分析 流动性趋势分析 长期偿债能力趋势分析 盈利能力趋势分析 企业总体情况趋势分析 七、营运资金管理绩效评价：从流动资产周转率到营运资金周转期 与营运资金管理研究内容相适应，早期的营运资金管理绩效评价多采用流动资产周转率（或周转期）指标进行评价，主要衡量企业各项流动资产的周转效率。常用指标有：存货周转率（或周转期）、应收账款周转率（或周转期）等。由于这些指标只能孤立地考察营运资金中的流动资产部分的管理状况，忽视对这些项目之间内在联系的考察，因而导致企业在应用这些指标时经常出现冲突和矛盾（比如放宽信用政策虽然有利于存货销售，从而加快存货周转率，但又会增加应收账款占用额，并使应收账款周转率降低）。 更为严重的是，这些指标根本没有涉及营运资金中的流动负债部分，所以很难从总体上把握存货、应收账款、应付账款周转及其变化对营运资金的具体影响程度，难以判断营运资金策略变化或调整在某一比率上的改善能否抵消在其他比率上造成的恶化。 鉴于上述问题，Richard V.D.和E.J.Laughlin(1980)提出了采用现金周期（Cash Conversion Cycle）指标，用以反映企业营运资金管理状况的全貌。他们将现金周期定义为：现金周期＝应收账款周转期＋存货周转期－应付账款周转期。 自1997年始，美国REL咨询公司和CFO杂志开始对美国最大的1000家企业开展营运资金调查（The Working Capital Survey），最初采用营运资金周转期（DWC，Days of Working Capital）和变现效率（CCE，Cash Conversion Efficiency）两个指标的等权平均对企业进行排名，所用公式如下： 其中营运资金周转期（DWC=DSO+DIO-DPO）指标实质上与Richard V.D.和E.J.Laughlin提出的现金周期指标相同，变现效率指标则被定义为经营现金流量除以销售收入。2003年后，该调查改用营运资金周转期作为企业营运资金管理绩效排名的唯一指标。  DSO=应收账款/（销售净收入/365） DIO=存货/（销售净收入/365） DPO=应付账款/（销售净收入/365） 按渠道分类的经营活动营运资金周转期（包括营销渠道营运资金周转期、生产渠道营运资金周转期、采购渠道营运资金周转期）、理财