第六章汇率决定理论中资产市场说.pptVIP

第三节 汇率的资产组合分析法 * 鉴于货币论片面强调货币市场均衡的作用、各国资产完全替代假定等不足，布朗（Branson）、库礼（Kouri）等学者认为： 　１．国内外资产之间不具有完全的替代性，国内外资产的风险差异除了汇率风险外，还包括其他风险，即风险补贴不为零，因此，主张用“收益－风险”分析法取代套利机制的分析。 * 　　２．接受多恩布什关于短期内价格粘性的看法，短期内资产市场的失衡是通过资产市场国内外各种资产的迅速调整来加以消除，而汇率是使资产市场供求存量保持和恢复均衡的关键变量。 由于引入了一国资产总量，从而将影响资产总量的各种因素纳入分析，尤其是经常账户的变化对这一总量的影响分析。因此，这一模型是将流量因素与存量因素结合分析。 * （一）资产组合分析法的基本模型 　　１．分析假定 　 （1）本国居民持有三种资产：本国货币（M）、本国债券（B）、外国债券（F）。 　 （2）在短期内不考虑持有本国债券和外国债券的利息收入对资产总量的影响。 （3）预期未来汇率不变，则仅有外国利率变动影响外国债券的收益率。 （4）一国资产总量分布在以上三种形式中，根据组合投资的原理决定具体分布情况。比如：某资产收益率上升，投资者处于分散风险的目的，投资者不会全部将资产转化为该资产。 * 　　２．资产组合模型的基本形式 *